LIONIND的困境与自救：钢铁巨头如何应对持续亏损和市场逆风？

LIONIND (Lion Industries Corporation Berhad) 是一家马来西亚综合性企业，核心业务包括投资控股和房地产开发。其子公司主要从事钢筋、盘条及相关钢产品的制造与销售；建筑材料及其他钢产品的贸易与分销；润滑油、汽车产品及石油产品的制造与贸易；以及房地产开发与投资控股。具体而言，公司的钢铁业务部门负责钢筋、盘条及相关钢产品的生产和销售，并提供租赁服务。建筑材料业务部门专注于建筑材料及其他钢产品的贸易与分销。而其他业务部门则涵盖了房地产开发与管理、投资控股、财务业务、润滑油产品的制造与贸易、石油产品和汽车产品的分销、运输服务和培训服务等多元化活动。

在此背景下，本报告将深入剖析LIONIND截至2025年6月30日止第二季度的财务表现，结合宏观经济环境和行业动态，为理解其当前运营状况和未来发展潜力提供专业视角。

季度业绩概述：收入下滑与亏损扩大

LIONIND在2025年第二季度（截至2025年6月30日）面临严峻的经营挑战，其营收和盈利能力均出现显著下滑。本季度，公司实现营收RM3.02亿，较去年同期（2024年6月30日）的RM4.25亿大幅下降29% YOY。与上一季度（2025年3月31日）的RM3.55亿相比，营收也录得15% QOQ的下降。

盈利方面，LIONIND在本季度录得税前亏损RM4363.80万，相较去年同期的RM3533.90万，亏损扩大了23% YOY。归属于公司所有者的净亏损为RM4383.80万，而去年同期为RM3289.60万，亏损幅度扩大了33% YOY。基本每股亏损从去年同期的4.83仙增至本季度的6.44仙。

从本财年上半年的累计表现来看（截至2025年6月30日），公司营收达到RM6.57亿，相较去年同期的RM8.39亿下降22% YOY。累计税前亏损为RM8235.60万，去年同期为RM7241.10万，亏损扩大14% YOY。归属于公司所有者的累计净亏损为RM8337.90万，较去年同期的RM7151.40万扩大17% YOY，基本每股亏损为12.25仙，去年同期为10.50仙。

整体而言，营收的持续下滑和亏损的进一步扩大，反映出LIONIND在当前市场环境下所承受的巨大压力。公司管理层将运营亏损的减少部分归因于钢铁部门亏损的收窄，但总体的盈利能力仍处于负值区间。

深入财务分析

收入构成与驱动因素

LIONIND的营收主要由三大业务部门贡献：钢铁、建筑材料及其他。分析各部门表现有助于理解整体营收趋势：

• 钢铁部门： 本季度（2025年第二季度）营收为RM1.92亿，较去年同期的RM2.62亿下降27% YOY。上半年累计营收为RM4.44亿，较去年同期的RM5.45亿下降19% YOY。尽管销售量有所增加，但平均销售价格的下降是导致营收减少的主要原因。值得关注的是，该部门本季度录得运营亏损RM4082.90万，但相较去年同期的RM5279.50万，亏损收窄了23% YOY。上半年累计运营亏损RM8295.90万，较去年同期的RM9489.80万收窄13% YOY，这主要得益于去年同期确认的RM1340.00万厂房和设备减值损失在本期未发生。
• 建筑材料部门： 本季度营收为RM1.36亿，较去年同期的RM1.48亿下降8% YOY。上半年累计营收为RM2.93亿，较去年同期的RM3.05亿下降4% YOY，营收表现相对稳定。重要的是，该部门在本季度实现运营利润RM105.20万，而去年同期为RM45.10万，增长超过100% YOY。上半年累计运营利润为RM281.50万，较去年同期的RM129.20万同样增长超过100% YOY，显示出毛利率提升措施的成效。
• 其他部门： 本季度营收为RM3402.40万，较去年同期的RM8261.00万大幅下降59% YOY。上半年累计营收为RM6766.10万，较去年同期的RM1.19亿下降43% YOY。这一下滑主要是由于去年同期房地产管理部门出售土地带来的一笔RM4600.00万的一次性收入所致。本季度该部门录得运营利润RM52.00万，较去年同期的RM27.50万增长89% YOY。然而，上半年累计运营亏损RM105.20万，而去年同期录得利润RM96.10万，这主要是去年同期包含的RM320.00万与2021年12月润滑油部门洪灾相关的保险理赔。

综合来看，钢铁部门的平均售价压力是导致LIONIND整体营收大幅下滑的主要因素，尽管其亏损有所收窄。建筑材料部门表现相对稳健，并通过毛利率改善实现了利润增长。其他部门则受到一次性事件的显著影响。

盈利能力分析

LIONIND的盈利能力持续承压，主要体现在运营亏损和最终净亏损的扩大。除了营收压力，以下因素也对盈利产生影响：

• 运营开支： 本季度运营开支为RM3.45亿，去年同期为RM4.88亿。上半年累计运营开支为RM7.44亿，去年同期为RM9.44亿。运营开支的绝对值随营收下降而减少，但运营利润率（亏损率）仍不理想。
• 其他运营收入： 本季度其他运营收入为RM355.30万，去年同期为RM1162.60万。上半年累计为RM563.90万，去年同期为RM1267.50万。下降明显，部分原因可能是去年同期有更多的非核心收入或一次性项目。
• 财务成本： 本季度财务成本为RM684.90万，较去年同期的RM465.80万增长47% YOY。上半年累计财务成本为RM1251.20万，较去年同期的RM867.00万增长44% YOY。融资成本的显著增加对公司的盈利构成额外负担。
• 联营公司及合资企业损益份额： 这是一个亮点。本季度为公司带来RM187.20万的收益，而去年同期为亏损RM112.30万。上半年累计收益为RM988.70万，较去年同期的RM554.00万增长78% YOY。这主要归因于零售业务的改善，为公司整体亏损提供了部分对冲。
• 售后租回交易收益： 去年同期有一笔高达RM2185.80万的售后租回交易收益，而本期为零，这直接导致了税前亏损的扩大。这笔一次性收益的缺失对当期业绩产生了显著负面影响。

资产负债表与现金流分析

截至2025年6月30日，LIONIND的总资产为RM22.98亿，较2024年12月31日的RM24.51亿有所下降。总权益为RM11.12亿，较2024年12月31日的RM12.13亿下降。归属于公司所有者的每股净资产为RM1.31，低于2024年12月31日的RM1.45。

• 非流动资产： 略有下降，主要由于不动产、厂房和设备的折旧以及投资物业的减少。
• 流动资产： 从2024年12月31日的RM11.01亿降至RM9.69亿。存货从RM2.22亿降至RM1.61亿，应收款项、合同成本和合同资产从RM7.07亿降至RM6.75亿，现金及银行结余从RM1.44亿降至RM1.03亿。流动资产的下降可能反映了公司运营规模的收缩或对营运资金的管理。
• 负债： 总负债从2024年12月31日的RM12.38亿降至RM11.87亿。非流动负债中的贷款和借款从RM143.00万大幅增加至RM2241.90万，而流动负债中的贷款和借款则从RM9863.00万增至RM1.12亿，短期债务负担有所增加。

现金流量方面，截至2025年6月30日止的半年，经营活动产生的现金流出为RM4144.60万，而去年同期为RM1414.40万，现金流出显著扩大。这表明公司核心业务的运营未能产生足够的现金流入来覆盖其开支。投资活动产生的现金流出为RM968.10万，去年同期为流入RM4455.20万，主要由于去年同期有大量不动产、厂房和设备的处置收益。融资活动产生现金流入RM1009.10万，去年同期为流出RM3340.60万，主要是由于净借款和租赁负债的变动。期末现金及现金等价物从期初的RM1.13亿降至RM7145.70万，显示出现金储备的减少。

业务风险与战略应对

LIONIND在其季度报告中明确指出，马来西亚钢铁行业的运营环境预计在未来一个季度将继续充满挑战。行业面临持续的产能过剩、激烈的市场竞争以及不断上升的运营成本，这些因素都对公司的利润率和整体业绩构成压力。

为应对这些挑战，LIONIND表示将采取积极主动的策略，重点关注以下几个关键领域：

• 提升运营效率： 通过优化生产流程、改进技术和管理，努力降低单位产品成本。
• 严格的成本控制措施： 全面审查和削减非必要开支，以期在收入受压的情况下，尽可能减少亏损。

虽然公司已启动这些战略应对，但其效果仍需时间验证。鉴于钢铁业务作为公司核心收入来源，其销售价格和销售量的波动将持续直接影响LIONIND的整体表现。建筑材料业务虽然表现出毛利率改善的迹象，但在整体收入中的占比不足以完全抵消钢铁业务的负面影响。

市场新闻整合、机会与风险评估

本次分析中，未获得关于LIONIND的最新市场新闻数据。因此，对LIONIND的市场新闻整合部分将基于其内部报告所揭示的信息进行分析。

机会

• 联营公司及合资企业表现强劲： 联营公司及合资企业贡献的利润显著增长，主要是零售业务的改善。这表明LIONIND的投资组合中存在表现良好的非核心资产，可以为集团提供稳定的收益流，并在一定程度上对冲核心业务的风险。
• 建筑材料部门毛利率提升： 建筑材料部门通过持续努力提升毛利率，实现了利润的显著增长。这表明该部门具有良好的内部管理和成本控制能力，有望在市场环境不佳时提供更强的盈利韧性。
• 资产处置优化财务结构： 公司正在进行多项资产处置，例如“Proposed Axis Disposals”，旨在偿还贷款、租赁负债和支持营运资金。这些交易，如Lot 1 Disposal已完成，Property 1的处置已完成，Property 2的处置条件也已满足，有助于改善公司的流动性和降低债务水平，从而优化财务结构。

风险

• 钢铁行业结构性挑战： 持续的产能过剩、激烈竞争和运营成本上升是马来西亚钢铁行业的长期问题。LIONIND作为行业参与者，将继续受到这些宏观因素的影响，这对其盈利能力构成根本性挑战。
• 营收持续下滑： 无论是季度还是半年度，公司总营收均呈现两位数百分比的YOY下降，且本季度与上一季度相比也出现下滑。这表明市场需求疲软或产品竞争力不足，对公司长期增长前景构成重大隐忧。
• 亏损持续且扩大： 公司持续录得税前亏损和净亏损，且亏损幅度同比扩大。这种趋势如果持续，将进一步侵蚀公司的股东权益，并对现金流产生负面影响。
• 融资成本上升： 财务成本的显著增加，对公司的盈利构成额外压力。在利率上升的环境下，高负债的企业将面临更高的财务负担。
• 一次性收益不可持续： 去年同期存在的巨额售后租回交易收益和保险理赔，在本期并未复现，导致基数效应下利润数据显得更差。这凸显了公司核心业务盈利能力的不足。
• 现金流紧张： 经营活动持续为负现金流出，且现金及现金等价物显著减少。这可能限制公司再投资能力和日常运营的灵活性。

市场前景、整体风险与最终评价

市场前景

鉴于LIONIND所处的马来西亚钢铁行业现状，未来1-2年的市场前景仍将面临诸多挑战。产能过剩和激烈的国内外竞争将继续压制产品售价和利润空间。尽管公司正通过提高效率和成本控制来应对，但宏观经济环境（如建筑业活动和基础设施投资）对钢铁需求的支撑力度将是关键因素。

在宏观层面，如果马来西亚经济增长放缓或全球贸易紧张局势加剧，将进一步影响LIONIND的钢铁及建筑材料业务。然而，潜在的基础设施项目投资或建筑业复苏，可能为建筑材料部门带来一定机遇。此外，公司在润滑油和汽车产品分销等“其他”业务部门，以及联营公司零售业务的表现，可能提供一定的多元化收益来源。

技术创新在钢铁行业更多体现在生产效率提升和环保方面，对LIONIND而言，持续投资于高效生产技术和优化运营是应对成本上升、保持竞争力的必要手段。市场扩张方面，如果国内市场饱和，公司可能需要考虑区域扩张，但这将面临新的竞争和风险。

整体风险评估

综合LIONIND的财务报告和行业展望，其面临的整体风险水平可评估为高（High）。

• 财务风险：高。 公司持续录得亏损，且亏损幅度扩大，经营活动现金流为负，现金储备减少，短期贷款和借款有所增加，财务成本上升。这表明公司面临较高的流动性风险和盈利可持续性风险。
• 市场风险：高。 钢铁行业产能过剩、竞争激烈以及平均售价下跌，直接影响公司核心业务的收入和利润。市场需求的波动性也增加了不确定性。
• 运营风险：中。 尽管公司正在努力提升运营效率和实施成本控制，但原材料价格波动、能源成本上升以及潜在的供应链中断仍可能影响其运营表现。其他部门依赖于一次性交易和保险理赔，也增加了运营收入的不稳定性。
• 宏观经济风险：中。 马来西亚及全球经济的潜在放缓可能导致建筑活动和工业生产减少，进而影响LIONIND的业务需求。

缓解建议：LIONIND需持续推进资产优化和负债管理，利用资产处置所得改善现金流和降低财务杠杆。同时，必须坚定不移地执行成本控制和效率提升战略，力求在现有市场环境下实现盈亏平衡。此外，关注联营公司和合资企业的持续稳定贡献，并探索其他非核心业务的增长潜力，以实现业务多元化。

最终评价

LIONIND当前正处于一个充满挑战的转型期。公司面临的核心挑战在于其传统钢铁业务的盈利能力持续受压，市场结构性问题短期内难以根本性解决。营收的持续下滑和亏损的扩大，对其财务健康构成了显著威胁。虽然建筑材料部门的利润改善和联营公司的良好表现提供了一丝亮点，且公司正积极通过资产处置和成本控制来应对，但这些努力的成效仍需在未来几个季度进行密切观察。

LIONIND的关键竞争力在于其在钢铁和建筑材料领域的既有市场地位及多元化的业务结构。然而，其主要挑战是核心业务的盈利能力不足以及宏观行业逆风。公司未来的发展机遇可能在于通过资产优化实现轻资产运营，并提升非核心业务的贡献，但整体而言，LIONIND需要实施更具颠覆性的战略变革，以应对行业深层问题并实现可持续发展。在当前阶段，LIONIND正努力寻求自救，但其能否有效扭转颓势，仍面临巨大的不确定性。