IPO后首份重磅财报出炉，DENGKIL能否兑现市场期待？

Wawasan Dengkil Holdings Berhad (简称”DENGKIL”)作为一家马来西亚的投资控股公司，其核心业务聚焦于建筑行业。公司业务主要分为三大板块：提供建筑服务，特别是土方工程和民用工程；建筑材料贸易；以及机械和商用车辆租赁服务。DENGKIL在土方工程领域具备深厚实力，涵盖了大规模土石方清除、搬运、填充以及为后续建设工作搭建路堤或平台。公司拥有一支规模可观的机械和商用车辆车队，包括自卸卡车、翻斗车、挖掘机、推土机、轮式装载机和移动式起重机，为各项建筑活动提供关键支持。

在首次公开募股（IPO）之后，DENGKIL交出了其截至2025年6月30日止的第四季度未经审计中期财务报告，这标志着公司在资本市场上的新篇章。本报告将深入剖析DENGKIL的最新财务表现、市场动态及其未来展望，以期为投资者提供全面、客观的分析视角。

季度业绩概述

DENGKIL于2025年6月30日结束的第四财季，公司录得收入4,594.30万令吉，并实现净利润234.50万令吉。鉴于公司于2025年3月25日才在马来西亚交易所ACE市场上市，因此本季度无相应的去年同期比较数据。然而，将本季度业绩与上一季度（截至2025年3月31日）进行季比季（QOQ）分析，我们可以观察到显著的增长趋势。本季度收入较上一季度的4,062.70万令吉增长13.08%，毛利从614.50万令吉增长22.55%至753.10万令吉。税前利润（PBT）和税后利润（PAT）也分别实现了34.78%和10.35%的季比季增长，分别达到394.90万令吉和234.50万令吉。这些增长主要得益于现有项目的施工活动增加，特别是 Sungai Long 项目和 Central Spine Road 项目。

从累计表现来看，截至2025年6月30日止的本财年，DENGKIL的总收入达18,062.00万令吉，略低于去年同期的18,854.10万令吉，呈现年比年（YOY）下降4.20%。然而，在毛利方面，本财年累计毛利为2,731.30万令吉，较去年同期的2,660.90万令吉年比年增长2.65%，表明公司在成本控制和项目盈利能力方面有所提升。累计净利润为1,051.50万令吉，相较于去年同期的1,132.40万令吉则年比年下降7.08%。这一下降主要受上市相关一次性非经常性专业费用205.00万令吉的影响。若剔除这些费用，累计税前利润和净利润将分别达到1,726.40万令吉和1,256.50万令吉。

深入财务分析

营收与盈利能力

DENGKIL本财年第四季度的收入增长主要由其建筑服务部门驱动，该部门贡献了本季度总收入的91.1%，以及本财年累计总收入的90.0%。建筑部门贡献比例的轻微上升，主要归因于现有项目的完工。毛利率表现稳健，本季度达到16.39%，高于累计毛利率15.12%，也高于去年同期的14.11%。毛利率的提升主要得益于租赁部门折旧费用降低（因大部分商用车辆已完全折旧）以及本季度Cybersouth Avaland项目的完工，带动建筑部门毛利率同步增长。

尽管PBT和PAT在报告期内受到IPO相关费用的影响，但调整后的利润数据（剔除一次性上市费用后）显示出更强的盈利潜力。本季度调整后PBT和PAT分别为466.90万令吉和306.50万令吉，累计调整后PBT和PAT分别为1,726.40万令吉和1,256.50万令吉。然而，本季度和本财年迄今的有效税率（分别为40.37%和30.84%）高于法定税率24.00%，主要是由于与上市相关的不可抵扣专业费用和处置物业、厂房及设备收益。

资产负债状况

截至2025年6月30日，DENGKIL的总资产达到20,818.30万令吉，较2024年6月30日的17,312.30万令吉年比年增长20.25%。总股本显著增长54.55%至10,257.00万令吉，主要受IPO发股影响。总负债略有下降1.06%至10,561.30万令吉。值得注意的是，公司流动资产较去年同期增长39.21%至14,519.80万令吉，其中现金及银行结余大幅增长147.49%至2,427.90万令吉，贸易应收款项增长11.68%至5,457.00万令吉，合同资产更是增长52.13%至5,618.40万令吉，这反映了公司业务量的扩张和流动性的增强。同时，流动负债也增长了13.10%至8,490.90万令吉，主要由贸易应付款项和银行借款增长驱动。

现金流量分析

从现金流量表来看，截至2025年6月30日止的本财年，经营活动产生的净现金流量为296.40万令吉，较去年同期的1,424.30万令吉年比年大幅下降79.20%。这一下降主要源于营运资本变动，例如存货减少但贸易及其他应收款项以及合同资产的增加，对现金流造成了负面影响。投资活动使用的净现金流量为80.80万令吉，相较去年同期186.10万令吉有所减少，显示公司在投资支出方面更为审慎。融资活动产生的净现金流量则从去年同期的净流出1,147.30万令吉转变为本期的净流入1,350.20万令吉，这主要得益于IPO募集资金。期末现金及现金等价物显著增加至2,217.90万令吉，显示公司整体现金状况良好。

IPO资金运用

截至2025年6月30日，DENGKIL通过IPO募集的2,701.00万令吉已利用1,226.00万令吉，尚有1,475.00万令吉未动用。已使用的资金主要用于支付上市费用（400.00万令吉）、项目营运资本（692.50万令吉）、购置机械和商用车辆（62.00万令吉）及一般营运资本（71.20万令吉）。剩余资金将继续按计划用于购置机械、项目营运资本、一般营运资本、偿还银行借款和办公室装修。

未完成订单

截至2025年6月30日，DENGKIL拥有13个在建项目，未完成合同价值（订单簿）高达36,115.00万令吉。其中，Sungai Long项目的未完成合同价值为11,683.00万令吉，预计将在未来5个财年内实现。其余订单预计将在未来2至3个财年内为公司贡献收入和现金流，为公司业绩提供了良好的可见性。

市场新闻与业务拓展

近期市场新闻显示，DENGKIL在业务拓展方面表现积极。公司于2025年8月5日宣布，将以70%的股权比例参与与Twin Hi-Technologies Sdn Bhd成立的联营公司，承接一项价值4,476.00万令吉的光纤基础设施项目（即“Silica项目”），该项目位于马来西亚半岛南部，预计于2025年6月25日开工，19个月内完成调试工作。此举标志着公司在土方工程和民用工程之外，积极拓展至通信基础设施建设领域，展现了其多元化的业务战略。

此外，DENGKIL于2025年7月2日还公布了另外两项合计价值5,381.00万令吉的合同：

• 上述与PG LinkaranFiber Sdn Bhd签订的4,476.00万令吉光纤基础设施项目。
• 与TG Malim Hi-Tech Park Sdn Bhd签订的905.00万令吉场地清理和土方工程合同，涉及霹雳州Behrang Ulu约103.71英亩的土地。该合同已于2025年6月20日开工，工期为六个月，预计于2025年12月19日完成。

这些新项目的承接预计将对DENGKIL的每股净资产、每股收益和负债率产生积极贡献，进一步巩固其订单储备，支持未来的收入增长。

市场前景与增长机遇

展望未来，DENGKIL的发展前景与马来西亚建筑业的整体趋势紧密相连。根据2025年财政预算（即“第三个MADANI预算”），政府拨出高达860.00亿令吉用于发展支出，预计将持续推动本地建筑业的增长。这一宏观政策利好为DENGKIL提供了坚实的市场基础。

DENGKIL的战略重点是拓展其在民用工程服务领域的市场份额，特别是聚焦于房地产开发、高速公路和城市铁路建设项目。此外，公司积极响应国家能源转型路线图（National Energy Transition Roadmap），计划参与更多太阳能农场相关基础设施工程的投标，以利用可再生能源日益增长的需求。通过不断拓宽客户基础和业务范围，DENGKIL致力于在未来几年内获得更多项目，实现持续增长。截至目前的36,115.00万令吉未完成订单，为公司未来2-5年的盈利提供了保障。

风险评估

尽管DENGKIL展现出积极的增长态势，但作为一家建筑服务公司，其仍面临多方面的风险。

• 运营风险：
  • 项目执行风险：建筑项目往往面临工期延误、成本超支和质量控制挑战，这可能影响项目的盈利能力和公司声誉。
  • 对建筑部门的依赖：公司收入高度集中于建筑服务，使其易受该行业周期性波动的影响。
  • 原材料价格波动：建筑材料价格的不可预测性可能侵蚀项目利润，尤其是在长期项目中。
  • 劳动力短缺和成本上升：熟练劳动力供应不足和工资上涨可能增加运营成本。
• 财务风险：
  • 经营现金流波动：本财年经营活动现金流显著下降，若未来无法改善，可能对公司营运资金造成压力。
  • 利率风险：银行借款和租赁负债（合计2,107.00万令吉和2,692.20万令吉）使其面临利率上升的风险，可能增加融资成本。
  • 应收账款和合同资产管理：应收账款和合同资产的增长，要求公司有效管理信用风险和回款周期。
• 市场风险：
  • 建筑行业周期性：建筑业容易受到宏观经济环境和政府政策变化的影响，经济下行可能导致项目减少。
  • 竞争加剧：建筑市场竞争激烈，可能导致投标价格下降，影响利润率。
• 宏观经济与政策风险：
  • 经济放缓：马来西亚宏观经济的任何不确定性都可能影响政府和私营部门的发展支出。
  • 政策变化：政府在基础设施投资、环境保护或劳工政策方面的任何重大调整都可能对公司运营产生影响。

为缓解上述风险，DENGKIL正通过多元化业务（如涉足光纤和太阳能基础设施）、积极争取新合同以扩大订单储备、并利用IPO募集资金优化资本结构和营运资本来增强其韧性。公司现有订单簿为未来收入提供了稳定基础，但持续有效的项目管理和成本控制依然至关重要。

综合总结

总而言之，Wawasan Dengkil Holdings Berhad在IPO后的首份财务报告中，展现了其在竞争激烈的马来西亚建筑市场中的核心竞争力和增长潜力。尽管受到一次性上市费用和有效税率偏高的影响，公司在第四财季实现了显著的季比季收入和利润增长，尤其是在其主导的建筑服务领域。毛利率的提升和现金及银行结余的大幅增加，反映了公司良好的成本管理能力和流动性改善。

DENGKIL的未完成订单簿高达36,115.00万令吉，为未来2-5年的业绩提供了坚实基础。公司积极拓展新业务领域，如光纤基础设施和太阳能农场相关工程，以及抓住政府发展支出带来的机遇，均预示着其未来增长的多元化路径。然而，公司在经营现金流方面面临的挑战、对建筑行业的较高依赖性以及宏观经济和市场波动，仍需管理层密切关注并采取相应对策。通过持续优化项目执行效率、精细化成本控制、审慎的营运资本管理以及适时的业务拓展，DENGKIL有望在多变的市场环境中实现可持续发展。