GENP: 种植与地产业务支撑业绩符合预期，下游挑战犹存，投行维持“持有”评级

Genting Plantations (GENP MK) 最新业绩显示，尽管第二季度（2Q25）出现环比疲软，但其2025年上半年（6M25）核心盈利同比增长30%至1.65亿令吉，符合市场预期。投行PhillipCapital维持对其“持有”评级，目标价设定为每股RM5.27。

业绩回顾

报告指出，GENP 6M25营收同比增长9.1%至15亿令吉，主要得益于上游种植和地产业务的显著贡献。同期，棕榈原油（CPO）和棕榈仁（PK）的平均售价分别同比上涨7%和56%，有效提振了整体业绩。虽然鲜果串（FFB）产量同比略降0.8%，但印尼产量增长抵消了马来西亚因恶劣天气和洪灾（1Q25）导致的产量下降。扣除非经常性项目后，公司6M25核心净利润达到1.65亿令吉，与PhillipCapital和市场普遍预期基本一致。尽管下游业务面临利润压力，但上游种植和地产部门的强劲盈利表现成功抵消了这一影响。

挑战与二季度表现

然而，公司2Q25季度核心净利润环比大幅下降75%至3300万令吉，主要受上游种植、下游和农业科技等业务贡献减弱以及联营公司盈利下降的拖累。管理层解释称，上游表现疲软是由于1Q25恶劣天气导致鲜果串产量不佳。此外，GENP对下游业务仍持谨慎态度，该业务正面临印尼炼油市场激烈竞争带来的持续利润压力，以及生物柴油出口机会有限。

前景展望与投行评级

尽管面临挑战，管理层仍维持2025年鲜果串产量3-5%的增长指引，主要得益于印尼种植园的更大贡献。PhillipCapital维持对Genting Plantations的“持有”评级，并将12个月目标价定为RM5.27，该目标价基于2026财年预期市盈率15倍，符合其五年历史均值下方一个标准差的水平。报告同时指出，未来业绩面临的关键风险包括棕榈原油价格、生产和需求波动、成本压力上升以及更广泛的宏观经济不确定性。