KLK: KL KEPONG: 炼油利润回升带动业绩，目标价上调但评级维持‘持有’

吉隆坡——马来西亚综合种植巨头吉隆坡甲洞（KLK）截至2025年9月30日止财政年度首九个月（9MFY25）的核心净利润达到7.213亿令吉，同比增长37.2%。这一业绩表现超出投行内部预测15%，但略低于市场普遍预期14%。强劲的第三季度表现，特别是制造业的回暖，成为支撑公司整体盈利的关键因素。

业绩细分与亮点

尽管9MFY25的制造业息税前利润（EBIT）同比大幅下滑75.4%至4,840万令吉，主要受炼油业务亏损和油脂化学品收益下降拖累，但该部门在3QFY25实现了显著反弹。得益于炼油利润的改善，制造业EBIT从2QFY25的几乎盈亏平衡状态大幅跃升，显示出业务复苏的积极迹象。

种植园业务表现依然强劲。9MFY25的种植园EBIT同比增长52.1%至16亿令吉。棕榈原油（CPO）平均价格达到每吨4,012令吉，同比上涨10.9%。棕榈仁（PK）平均价格更是飙升61.6%至每吨3,196令吉。此外，鲜果串（FFB）产量也同比增长2.9%。

前景展望与投行建议

尽管近期业绩有所改善，该投行仍维持对吉隆坡甲洞的“持有”评级。该投行指出，马来西亚炼油和油脂化学品行业面临的挑战依然存在，包括全球经济不确定性可能导致油脂化学产品需求疲软，以及来自印度尼西亚（拥有成本和货币优势）的激烈市场竞争。预计吉隆坡甲洞的下游业务将继续受到疲软销售价格和欧盟市场需求不足的影响。

该投行将吉隆坡甲洞的FY25F净利润预测上调了16.7%，以反映制造业盈利的走强。基于此，该投行将其目标价从每股20.50令吉微幅上调至每股20.70令吉，该目标价是根据2026日历年度（CY26F）18倍市盈率（PE）估值得出，这比大型种植企业五年平均市盈率20倍低一个标准差。