SIME: SIME DARBY BERHAD: 土地出售提振业绩，核心业务承压，投行维持中性评级

TA SECURITIES 发布报告指出，森那美 (Sime Darby Berhad) 在2025财年第四季度 (4QFY25) 录得的表面净利 (headline net profit) 飙升逾九倍至7.63亿令吉，主要得益于出售马来西亚愿景谷 (Malaysia Vision Valley) 土地所得的4.43亿令吉一次性收益。然而，若剔除这些一次性项目，集团2025财年核心净利为11.6亿令吉，同比下降9.0%，主要受汽车部门亏损影响。森那美的业绩表现符合TA SECURITIES和市场普遍预期，分别达到全年预测的96.3%和94.9%。投行维持其盈利预测、中性 (Neutral) 评级以及基于分类加总估值法 (SOP) 的2.05令吉目标价不变。此外，森那美宣布派发第二次中期股息每股10.0仙，使全年总股息达到每股14.0仙（2024财年为13.0仙）。

业绩回顾：营收与核心盈利表现

在4QFY25，森那美营收同比下降5.5%至178亿令吉，主要受工业和汽车部门贡献减弱影响。工业部门营收下降10.6%至49亿令吉，原因在于新设备销售减少以及澳元走软。汽车部门营收下滑6.1%至86亿令吉，反映出除新加坡以外所有市场面临的持续挑战。尽管如此，UMW的营收同比增长2.6%至42亿令吉，得益于汽车销售的韧性及其制造和工程业务的扭亏为盈，部分抵消了上述跌幅。

4QFY25核心净利同比下降11.2%至3.34亿令吉，主要受汽车部门表现疲软影响，该部门录得1000万令吉的核心息税前利润（PBIT）亏损，而去年同期则为2.38亿令吉的PBIT。UMW和工业部门的良好表现部分抵消了汽车部门的疲软。UMW的PBIT同比增长63.2%至2.79亿令吉，主要受益于制造和工程业务的改善。工业部门的核心PBIT增长6.5%至4.25亿令吉，得益于东南亚业务的更高贡献。澳大拉西亚部门表现稳定，利润率在6月份有所改善，这一趋势预计将持续到2026财年。

前景展望与市场挑战

展望未来，森那美集团的前景仍存在不确定性，因大多数运营市场，特别是中国，预计将持续面临充满挑战的商业环境。尽管中国中央政府已介入规范非理性价格竞争，这可能导致产能减少、折扣减少和利润率改善。在马来西亚，汽车行业预计在2025年将恢复正常化，因2024年创纪录的表现形成了高基数效应。大众市场细分市场预计仍将保持韧性，但高端市场可能因消费者信心下降和燃油补贴合理化导致的车辆成本上升而面临不利因素。此外，价格具有竞争力的中国汽车制造商日益增多，预计将加剧市场竞争，进一步挤压盈利能力并抑制销售增长。鉴于这些因素，TA SECURITIES维持对森那美的“中性”评级。