QL: QL Resources Berhad: 成本效益驱动业绩超预期，投行维持“持有”评级

业绩回顾

QL Resources Berhad (QL) 近期公布了其IQFY26（第一季度）核心盈利，达到1.006亿令吉。这一表现超出预期，分别占TA SECURITIES全年预测的22%和市场共识的21%，意味着其核心盈利分别较TA SECURITIES预测高出5.5%，较市场共识高出7.6%。尽管公司营收同比增长6.0%至17亿令吉，但核心盈利同比下降6.4%，主要原因是除棕油及清洁能源（POCE）业务外，其他所有业务部门的利润率均受到压力。

值得注意的是，公司季度环比盈利取得了7.1%的显著改善。这主要得益于多方面的成本控制和运营优化：综合畜牧养殖（ILF）部门的投入成本下降；海洋产品制造（MPM）部门利润率更高的捕鱼活动；以及便利店（CVS）部门运营效率的提高。这些积极因素有效抵消了POCE部门因项目活动放缓和原棕油价格下跌导致的利润率受侵蚀。整体而言，息税前利润（EBIT）率季度环比提升1个百分点至9.0%。

细分业务表现与挑战

在POCE部门，尽管营收同比增长26.7%至1.998亿令吉，息税前利润（PBT）也飙升26.8%至1800万令吉，但该部门季度环比表现受到项目活动放缓和原棕油价格下跌的负面影响，导致利润率受侵蚀。

综合畜牧养殖（ILF）部门的PBT同比下降8.6%至5540万令吉，尽管营收同比增长5.6%。这主要归因于较低的销售价格以及政府鸡蛋补贴从每枚10仙降至5仙，部分抵消了饲料原材料交易表现的改善。

海洋产品制造（MPM）部门的营收和PBT均同比下降3.0%和6.0%，主要是由于国际市场价格竞争加剧导致鱼粉销量减少。

便利店（CVS）部门营收同比增长6.2%至3.289亿令吉，新店开业为此提供了支持。然而，由于单店平均销售额下降和运营成本上升，该部门的PBT同比下降了7.9%。

前景展望与投行评级

展望未来，TA SECURITIES预计QL Resources在下半年的盈利增长将保持可持续性。这一乐观预期主要基于：可再生能源业务的积极前景将推动POCE部门增长；Family Mart门店的销售量有望提升；以及MPM部门的投入成本有望进一步下降。尽管ILF部门的增长可能因政府鸡蛋补贴取消而面临常态化，但较低的饲料成本和较高的销量有望部分抵消这一影响。

基于对所需回报率的调整，TA SECURITIES已将QL Resources的目标价从之前的RM5.05调整至RM4.53，但维持“持有”（HOLD）评级。