KLK: Kuala Lumpur Kepong Berhad: 成本效益与上游业务驱动业绩超预期，目标价获上调

Kuala Lumpur Kepong Berhad (KLK) 近日公布了其2025财年第三季度（3QFY25）业绩，核心税后归母净利（Core PATAMI）同比强劲增长35.3%，达到3.479亿令吉，表现超出市场预期。此次亮眼表现主要得益于公司上游业务的显著增长、高效的成本控制以及下游业务的稳健贡献。鉴于此，MBSB RESEARCH维持“中立”评级，并小幅上调目标价至RM20.23。

业绩回顾

报告显示，KLK本季度核心税后归母净利（Core PATAMI）同比激增35.3%。这一优异成绩主要得益于上游业务（同比增长74.3%）和下游业务（同比增长16.0%）的强劲贡献。具体而言，毛棕榈油（CPO）和棕榈仁（PK）实现价格上涨，毛棕榈果（FFB）产量同比增长12.1%。同时，公司生产总成本估计同比下降17.4%，有效优化了利润空间。在下游业务方面，炼油和棕榈仁压榨业务表现出色，成功扭转了上一季度的亏损局面。然而，公司的房地产业务盈利表现不佳，同比下滑51.3%。分析师指出，KLK的业绩表现超出MBSB RESEARCH和市场全年预测的86.6%和75.4%。

前景展望与挑战

MBSB RESEARCH对KLK的上游业务前景保持乐观态度。报告指出，得益于过去几年进行的密集复原工作，预计未来三年集团的FFB单产和油提炼率（OER）将恢复到疫情前水平（分别超过21.50吨/公顷和21.50%）。然而，公司也面临挑战，下游产品对利润贡献不足，加上饲料原料成本上涨，预计利润率将持续面临压力。鉴于KLK此次超预期的业绩表现以及对未来生产成本控制的信心，MBSB RESEARCH已上调了公司未来几年的盈利预测（新调整为+14%/+8%/+8%），主要考虑了更低的生产成本和更高的OER。

综合考量，MBSB RESEARCH维持对KLK的“中立”（NEUTRAL）评级，并将目标价小幅上调至20.23令吉（此前为20.00令吉），较最新交易价19.64令吉存在约3.0%的潜在上涨空间。