HLBANK: Hong Leong Bank Berhad: 业绩稳健超预期，高派息提振信心但目标价遭下调

吉隆坡，2025年8月28日——联昌国际银行（Hong Leong Bank Berhad，简称HLBB）在截至2025年6月30日的财年（FY25）表现稳健，核心净利润超出市场预期，并宣布了高于市场共识的股息派发。尽管业绩表现强劲，MBSB RESEARCH仍将其目标价从RM23.09下调至RM21.71，但维持“买入”评级。

业绩回顾

HLBB在FY25实现核心净利润RM4,681百万令吉，同比增长12%，符合或略高于MBSB RESEARCH及市场普遍预期（分别达到全年预测的100%和107%）。这一增长主要得益于净利息收入（NII）和非利息收入（NOII）的改善，以及拨备的减少。

然而，部分积极因素被联营公司（如Bank of Chengdu，简称BOCD）收入的疲软、更高的税费和运营开支所抵消。在2025财年第四季度，核心净利润为RM1,089百万令吉，环比下降20%，该季度未有大规模拨备回拨。

在股息方面，HLBB宣布每股派发96.0仙股息，派息率达到46%，远超MBSB RESEARCH和市场普遍预期，给投资者带来了惊喜。

前景展望与挑战

展望未来，MBSB RESEARCH指出HLBB在稳定派息方面具有潜在优势，非利息收入（NOII）增长强劲，且成本节约效应早于预期显现。管理层长期以来一直在引导提高股息派发，并且巴塞尔协议III预计将使资本增加50个基点，资本限制似乎不是主要问题。

然而，公司也面临多重挑战：

• 净利息收益率（NIM）压缩：隔夜政策利率（OPR）削减预计将对NIM造成3-4个基点的影响，但高流动性状况和非利息收入的改善或可部分抵消这一压力。
• 联营公司BOCD波动：BOCD的业绩表现是影响FY26股本回报率（ROE）的关键因素。管理层已减持BOCD股份，且中国经济环境不容乐观，其未来贡献仍存在不确定性。
• 资产质量：尽管贷款组合目前压力不大，但管理层已主动放缓中小企业（SME）贷款增长，以应对较差的经济环境。本季度分期付款贷款（GILs）有所上升，尤其需要关注电动汽车（EV）领域的潜在风险。
• 回拨空间有限：未来的拨备回拨空间不大。

为应对挑战，管理层正积极拓展区域业务，以减少对BOCD的依赖。此外，FY26设定的11.5%-12.0%的较低股本回报率（ROE）目标被认为更具可实现性。

投行评级与目标价

鉴于对公司净利息收益率（NIM）预期的下调以及管理层对FY26新指引的调整，MBSB RESEARCH已将FY26F/FY27F的核心净利润预测下调4%。相应的，目标派息也调整至与FY25相似的水平。

MBSB RESEARCH维持HLBB的“买入”评级，但将其目标价从RM23.09下调至RM21.71。此次目标价调整是基于修订后的FY26F市净率（P/BV）1.07倍（此前为1.09倍），以反映公司盈利前景和基于股本回报率（ROE）估值的变化。

主要下行风险包括：超出预期的NIM压缩、非利息收入表现疲软以及BOCD业绩不佳。