MAYBANK: Malayan Banking Berhad: 业绩符合预期，核心净利稳健增长，投行维持“中性”评级并下调目标价

马来亚银行（Malayan Banking Berhad, MAY MK）近期公布的第二季度（2QFY25）业绩表现符合市场预期，公司核心净利润（Core NP）同比实现稳健增长。尽管面临多重挑战，投行MBSB RESEARCH维持其“中性”（NEUTRAL）评级，但将目标价从RM10.20下调至RM9.92，目标价隐含了1.7%的潜在回报空间。

业绩回顾

截至2025财年上半年（6MFY25），马来亚银行的核心净利润达到52.17亿令吉，这一表现完全符合MBSB RESEARCH和市场普遍的预期，占全年预测的50%。业绩的亮点主要体现在强劲的净利息收入（NII）和非利息收入（NOII）上，这两项收入的增长有效抵消了较高的运营支出（OPEX）和税费。具体到第二季度，核心净利润环比增长2%，部分归因于较低的税费和关联公司业绩的改善，尽管同期运营支出和拨备费用有所增加。此外，公司宣布派发每股29.0仙的股息，上半年派息率达到67%，展现出优异的股息收益率。

前景展望与挑战

MBSB RESEARCH指出，管理层对未来的非利息收入前景持乐观态度，预计随着债务资本市场流动性的改善以及投资证券潜在变现，将为公司在后续季度带来可持续的收入增长。此外，公司健康的流动性状况也为优化净利息收益率（NIM）提供了有利条件，较低的贷存比（L/D）和良好的活期存款与储蓄存款（CASA）增长，有望进一步释放高成本存款的潜力。

然而，马来亚银行也面临着诸多挑战。报告强调，2025财年净利息收益率指引已正式下调，本季度的压缩主要受新加坡SORA（新元隔夜平均利率）不利变动的影响，印尼市场也带来了一定压力。投行预期未来NIM将继续承压，但压力程度将低于上半年。贷款增长方面，受汇率波动和印尼企业贷款收缩的影响，本财年的贷款增长表现疲软，导致2025财年贷款增长目标被下调。管理层指出，由于高存款利率导致印尼市场流动性紧张，以及马来西亚抵押贷款市场竞争加剧，取代印尼国有企业贷款面临困难。尽管如此，马来亚银行仍对当前住宅抵押贷款业务的储备感到乐观，预计2025财年该业务板块将实现至少8%的同比增长。资产质量情况大致保持稳定，但需要密切关注与判断性触发因素相关的减值贷款情况。

投行评级与目标价调整

鉴于较低的贷款增长指引，MBSB RESEARCH已对马来亚银行2025、2026和2027财年的核心净利润预测分别进行了-0.7%、-0.7%和-0.2%的调整。尽管公司股息收益率仍具吸引力，但投行认为其当前估值已相对合理，市净率（P/BV）1.29倍与过去十年平均水平1.26倍接近。最终，MBSB RESEARCH基于修订后的2026财年市净率1.20倍，将目标价从RM10.20下调至RM9.92，以反映其调整后的盈利前景以及基于股本回报率（ROE）的估值。