WCT: WCT Holdings Berhad: 地产贡献抵消建筑疲软，尽管盈利承压仍获“买入”评级

MBSB Research 近日发布研究报告，维持对WCT Holdings Berhad (WCT) 的“买入”评级，并将其目标价从RM0.95微调至RM0.93。尽管公司2025财年第二季度（2QFY25）的核心净利表现不及预期，研究机构仍对WCT的未来前景持乐观态度，主要得益于其强劲的地产业务贡献及资产负债表的优化。

业绩回顾

WCT在2QFY25实现营收RM552.8百万元，同比增长46.9%，主要由地产开发部门的亮眼表现驱动。然而，公司的核心净利同比大幅下滑48.2%至RM16.1百万元，导致2025财年上半年（1HFY25）累计核心净利为RM28.3百万元，同比下降40.1%，低于MBSB Research和市场普遍预期（分别仅占全年预测的36.9%和40.5%）。净利下滑主要归因于较高的行政和利息开支，以及联营公司利润的下降。

分部表现

工程与建筑部门： 该部门2QFY25营收同比增长32.8%至RM247.7百万元，但运营利润却同比下降约5.3倍至RM2.10百万元。利润下滑主要是由于本季度施工进度放缓以及毛利率下降（从去年同期的6.0%降至0.85%），因部分高利润项目已接近完工。尽管如此，该部门仍是公司主要的营收贡献者。

地产开发部门： 作为WCT主要的盈利贡献者，该部门运营利润同比实现超过100%的强劲增长，营收也同比增长90.5%至RM241.4百万元。这主要得益于本季度RM156.0百万元的高销售额和土地销售。截至6月底，公司未售库存降至RM17.0百万元，显示积极去化，未结清销售额达RM10.4亿，管理层目标FY25地产销售达RM10.9亿。

地产投资与管理部门： 该部门2QFY25的运营利润同比下降36.3%至RM20.5百万元，尽管营收微幅增长0.95%至RM63.7百万元。营收增长主要来自酒店和航空部门，而利润下降则因Paradigm REIT上市产生RM13.4百万元的费用。除Subang Skypark外，所有零售商场的入住率均保持在95%以上。

前景展望与催化剂

MBSB Research预计，随着近期获得的新柔高速公路扩建项目以及Pavilion Damansara Heights开发项目一期和二期的逐步确认，WCT的盈利贡献在未来几个季度将获得增长动力。尽管公司积极竞标项目，目前拥有超过RM11.0亿的潜在订单，但近期外部项目获取不足，未来急需争取更多新合同。预计2025财年下半年，在政府通过第13马来西亚计划持续推进交通和公共基础设施升级的背景下，机场、数据中心和道路项目将带来强劲的项目储备。

此外，WCT集团旗下的Paradigm REIT于2025年6月10日在马来西亚交易所主板上市，成功通过出售三个零售购物中心，解锁了资产价值并增强了财务灵活性。截至2025年6月，公司的高额借款已从2024年12月的RM30.1亿大幅降至RM17.8亿，净负债率也从0.80倍显著下降至0.47倍，显著改善了财务健康状况。

投行评级总结

MBSB Research 基于WCT Holdings Berhad较低的2026财年预期每股收益（EPS）及20倍市盈率，将目标价调整至RM0.93。鉴于公司在手订单充足（截至6月25日为RM26.0亿，盈利可见度强劲至2027财年），以及其积极的资产负债表管理，研究机构维持其“买入”建议，并预计其未来盈利将逐步改善。