LHI: Leong Hup International Bhd: 成本控制助推业绩符预期，投行维持“买入”评级及目标价

业绩回顾

Leong Hup International Bhd (LHI) 的第二季度业绩表现符合市场预期，其2025财年上半年（1HFY25）的核心净利润达到1.921亿令吉，分别占TA Securities全年预测和市场共识的53%和52%。尽管公司同期营收同比下降8.8%至43亿令吉，主要受饲料厂和畜禽相关业务销售疲软拖累，但核心盈利依然实现25.5%的同比强劲增长。

盈利增长主要得益于多项因素：畜禽相关业务利润率的显著改善，这得益于饲料投入成本的降低；政府补贴确认金额的大幅增加，从2024财年上半年的920万令吉增至6910万令吉；以及利息支出的减少。

分部表现概览

在畜禽相关业务方面，2025财年第二季度（2QFY25）的息税前利润（EBIT）同比下降31.1%至5820万令吉，营收同比下降5.1%至13亿令吉。这一下滑主要归因于印尼业务的疲软表现，当地肉鸡雏（DOC）和肉鸡的平均售价（ASP）下降，以及DOC销售量减少，导致EBITDA暴跌88.8%。然而，从累计角度看，1HFY25的EBIT仍同比增长12.5%至1.135亿令吉，这得益于马来西亚、越南和菲律宾等核心市场的利润扩张，主要受ASP提升和饲料成本下降支撑。

饲料厂业务方面，2QFY25分部营收同比收缩15.5%至8.32亿令吉，主要受印尼、越南和马来西亚的ASP下降和销量疲软影响。尽管营收有所下降，但EBIT的同比跌幅相对温和，仅为8.5%，这主要得益于投入成本的缓解。1HFY25营收同比下降17.4%，EBIT同比下降9.7%。本季度公司未派发股息。

前景展望

TA Securities维持了对LHI 2025年至2027财年的盈利预测。管理层指出，在2QFY25，随着补贴取消和价格上限的解除，蛋价有所下跌。预计这些成本节约将传递给消费者，从而有望在下半年支撑销量增长，并增强公司的定价竞争力。值得注意的是，2QFY25的食用蛋销售量已呈现增长。

估值与评级

TA Securities重申了对Leong Hup International Bhd的“买入”评级，并维持每股0.81令吉的目标价不变。该目标价是基于2026财年预期市盈率8倍的估值模型。LHI还获得了TA Securities授予的★★★ ESG评级，表明其在环境、社会和治理方面的表现达到良好水平。