PBBANK: Public Bank: 非利息收入支撑盈利，NIM承压下调展望，维持“中性”评级及目标价

金融服务机构RHB近日发布研报指出，公众银行（Public Bank）2025年第二季度业绩表现处于其全年预期区间的下限。尽管如此，该行评级维持“中性”，目标价保持在RM4.75不变，隐含8%的上涨空间。

业绩回顾

公众银行2025年第二季度税后利润（PATMI）环比微增1%至18亿令吉，但同比下降1%。上半年PATMI同比增长2%至35亿令吉，占RHB和市场共识全年预测的47-48%，处于预期下限。尽管盈利表现略低于预期，但非利息收入（非NII）的显著增长（同比增长15%，主要得益于投资收益、外汇及保险贡献）有效抵消了较高的净信贷费用和联营公司贡献的下降。

然而，该行的净利息收益率（NIM）环比和同比均下降1个基点，主要受到新增按揭贷款和中小企业（SME）贷款收益率持续承压的影响。年度化贷款和存款增长分别达到5%和4%，主要由国内市场推动，其中汽车和SME贷款是主要增长动力。资产质量方面，不良贷款总额（GIL）略有上升（环比2%），主要来自汽车贷款，但贷款损失拨备覆盖率（LLC）仍保持在154%的充足水平。本季度公众银行回拨了1.58亿令吉的管理层拨备。

前景展望与挑战

管理层已将其2025年NIM指引进一步下调至中高个位数收窄（此前为中个位数收窄），以反映年初至今NIM的压缩以及7月份隔夜政策利率（OPR）下调的影响。管理层预计，由于非利息收入的强劲增长（包括信托基金、银行保险和普通保险），加上潜在的管理层拨备回拨空间，该行仍有望实现其约13%的2025财年股本回报率（ROE）目标。同时，其约60%的股息派发目标也得以维持。

尽管如此，RHB已将公众银行2025年至2027财年的税后利润预测下调3%，主要原因是NIM下降和联营公司贡献减少。因此，每股股息（DPS）预测也相应下调。报告指出，尽管盈利预测下调，但对目标价的影响微乎其微，仍维持RM4.75的目标价，该目标价基于1.50倍市净率的内在价值和2%的ESG溢价。

投行建议

RHB维持对公众银行的“中性”评级，认为其稳健的资产质量和作为防御性银行的良好声誉有助于抵御美国关税相关的下行风险，但如果盈利增长势头未能加速，潜在上行空间可能受税后利润下调的限制。