FM: FM Global Logistics: 业绩略逊预期，挑战与机遇并存

业绩回顾

FM Global Logistics (FM MK) 近期公布了其2025财年（截至6月）的核心业绩，净利润达到3150万马币，同比增长2.9%。这一表现略低于市场预期，仅达到TA SECURITIES预测的95.8%和市场普遍预期的97.8%。业绩增长主要得益于有利的定价环境和更优的产品组合。

具体来看，海运货运业务表现强劲，收入同比增长24.3%，利润同比增长9.4%，主要由吞吐量4.7%的增长推动。空运货运业务收入同比增长20.4%至1.087亿马币，利润同比增长12.1%至2690万马币，得益于持续的航空项目。陆路货运收入同比增长10.3%至4160万马币，主要受益于车队扩张和新客户的增加。

然而，第三方物流（3PL）和仓储业务表现不佳，其收入和利润分别收缩10.1%和11.3%，主要是新仓库运营成本上升所致。管理层预计，该新设施将从2026财年起对业绩产生积极贡献。

前景展望

TA SECURITIES对FM Global Logistics的盈利轨迹保持谨慎乐观态度。公司有望继续受益于稳健的海运货运量和持续的空运项目带来的利好。但同时，外部不利因素不容忽视。全球不确定性，如不可预测的美国关税政策以及全球贸易增长前景的低迷（世界贸易组织预计2026年全球贸易增长率为1.8%），可能抑制货量复苏并对短期运费造成压力。

投行分析与风险

TA SECURITIES维持对FM Global Logistics的“中性”（Neutral）评级，目标价为0.59马币。该目标价包含了6%的ESG溢价，并基于公司2027财年8倍的市盈率估值，这与公司五年平均水平一致，且目前缺乏强劲的催化剂。目前没有对盈利预测做出调整。

主要的下行风险包括：货运量低于预期、运营成本高于预期以及全球贸易活动放缓。相反，这些因素的改善则构成上行风险。