GAMUDA: 获新基建订单，投行重申“买入”评级及目标价上调

金务大 (Gamuda, GAM MK) 近期宣布其联营公司成功获得一项大型基建项目，支撑了公司业绩表现和未来展望。RHB Research 维持对该公司股票的“买入”评级，并重申了 MYR6.52 的目标价，表明其对 Gamuda 持续增长潜力的信心。

新订单亮点与执行风险

Gamuda 旗下持股30%的联营公司 Naim Gamuda (NAGA) JV 成功获得了一份价值 11 亿马币（不含销售与服务税）的北岸高速公路（Limbang 工作包第一段，NCH WP1）项目。该项目位于林梦地区，包含约 14.7 公里的四车道双向高速公路建设，包括桥梁、高架桥和土方工程等，预计工期为 48 个月。

根据 RHB Research 的估算，Gamuda 在 NCH WP1 项目中的实际权益部分约为 5 亿马币，预计税前利润率为 8%。鉴于 NAGA JV 曾成功参与泛婆罗洲高速公路砂拉越段（价值 16 亿马币）和第二主干道项目（价值 2.24 亿马币）等大型基建工程，RHB Research 认为新项目面临的执行风险可控。

订单储备与未来增长展望

截至 2025 年 8 月下旬，Gamuda 的未完成订单总额约为 377 亿马币。公司设定目标，力争在 2025 财年末将未完成订单总额提升至 400 亿至 450 亿马币。为了实现这一目标，Gamuda 需要在 2025 年 12 月底前获得 63 亿至 113 亿马币的新订单，该估算基于每月 10 亿马币的订单消耗率。

RHB Research 指出，尽管公司未获得 Suburban Rail Loop East Linewide Package 等部分大型铁路项目，但 Gamuda 仍有望在沙巴州供水计划和巴生谷地区的数据中心（DC）项目等领域获得新订单，以补充其订单储备。

报告维持了对 Gamuda 2026 财年 210 亿马币的订单补充目标，并重申了其基于部分总和（SOP）估值法得出的目标价 MYR6.52，其中包含了 8% 的 ESG（环境、社会和治理）溢价。

估值与投资建议

目前，Gamuda 的股价相对于 2026 财年预期市盈率为 23.2 倍，高于马来西亚建筑指数过去十年平均市盈率（14 倍）。RHB Research 认为，Gamuda 的估值仍有进一步提升的空间，这得益于其在数据中心领域日益增强的能力，以及在澳大利亚和马来西亚可再生能源项目中的持续参与，这些项目有望带来稳定的经常性收入。

尽管公司前景乐观，RHB Research 提醒投资者关注其主要风险：新订单补充速度可能低于预期。