PETGAS: Petronas Gas Berhad: 业绩符合预期，成本影响短期利润但未来潜力可期

马来西亚国家石油公司天然气部门（Petronas Gas Berhad, PETGAS）于2025财年上半年（IHFY25）的业绩表现符合市场预期。尽管核心净利润同比下降2.7%至9.126亿马币，但该数字占TA SECURITIES及市场普遍预期的49%。公司同时宣布派发每股16仙的第二次中期股息，使得IHFY25总股息达到每股32仙，派息率达69%。

业绩回顾与挑战

本季度，PETGAS的毛利润同比下降4.6%至5.69亿马币，主要受天然气运输部门表现疲软的拖累，该部门毛利润同比大幅下降23%。这一下降归因于2025年4月太子高原火灾事故后，天然气供应恢复工程所产生的成本确认。据估算，此次事件将对2025财年全年盈利造成约6000万马币的影响，其中超过三分之一的成本已在第二季度计入。值得注意的是，公用事业部门的改善表现（毛利润同比增长14%），得益于燃料天然气成本的降低，部分抵消了天然气运输部门的疲软。此外，天然气加工部门因运营成本下降，毛利润同比略有增长，而再气化部门则受本季度维护成本增加的轻微影响。

前景展望

展望未来，太子高原事件后的管道资产修复工程正分两阶段进行。第一阶段的天然气供应恢复已于2025年7月通过临时旁路管道成功完成，相关2600万马币的成本已费用化。第二阶段将建设永久性管道，预计于2026年第三季度完工，大部分成本计划资本化。PETGAS正与监管机构协商，以期将这些成本作为受监管资本支出进行资本化，总计1.7亿马币的维修和资产恢复费用中，预计有“相当一部分”将资本化。

PETGAS持续看好能源转型背景下煤炭转向天然气所带来的天然气需求增长机会。公司计划通过开发第三个再气化终端（RGT-3）来抓住这些机遇，以满足《第13个马来西亚计划》所概述的需求。目前，位于Sungai Udang和Pengerang的现有两个再气化终端已全部被托运商预订。此外，PETGAS还计划竞标能源委员会最新的CCGT发电厂项目，这些项目预计在2025年至2029年期间投入运营。

投行评级与投资建议

TA SECURITIES基于对2026财年（FY26F）的估值基础展期，维持对Petronas Gas Berhad的“买入”评级，并将其目标价从先前的RM20.21上调至RM20.58。目标价包含3%的ESG溢价。TA SECURITIES认为，PETGAS在能源转型中煤炭转向天然气以及数据中心对电力需求增长方面具有重要的上游优势。鉴于其长期合同和受监管业务的支持，公司预计在预测期内将保持4.2%至5.0%的良好股息收益率。