KGB: 成本效益驱动业绩超预期，全球扩张与ESG战略助推增长

投行报告指出，Kelington Group (KGRB MK) 凭借其先进工程业务的持续扩张、庞大的投标储备以及积极的ESG（环境、社会和治理）战略，预计在2025至2027财年将实现强劲的双位数盈利增长。该投行维持其“买入”评级，并将目标价从MYR5.40上调至MYR5.55，这代表了约15%的潜在上涨空间和约2%的股息收益率。

业绩回顾与成本效益

报告显示，Kelington Group在2025财年第二季度业绩发布后，表现出强劲的增长势头。尽管2025财年上半年工业气体收入同比下降了23%（主要受特种气体销售疲软影响），但公司的盈利能力仍保持韧性。这主要得益于液态二氧化碳（LCO2）需求的稳定以及平均销售价格（ASP）环比上涨10-15%的积极贡献，有效缓冲了特种气体销售下滑带来的不利影响。成本控制和效率提升在其中发挥了关键作用，确保了公司在市场波动中维持健康的利润水平。

前景展望与全球扩张

Kelington Group的未来展望积极。公司预计将在2025年第四季度取得显著的投标成果。在欧洲市场站稳脚跟后，Kelington正积极拓展其全球业务版图，特别是日本市场。目前，公司正与日本政府支持的半导体新创公司Rapidus以及现有客户Micron就项目合作进行深入讨论。Rapidus计划在2027年实现2纳米芯片的商业化生产，而Micron则正在广岛建设一座价值50亿美元的DRAM工厂。

此外，管理层透露，Kelington是近期一家德国芯片制造商意向书（LOI）的最大配套工程承包商，承担了总配套工程的60%。虽然该项目的初始价值在MYR1.46亿至MYR2.44亿之间，但预计其合作关系将延长至五年以上，并伴随产能升级。截至2025年6月底，Kelington的投标储备（不包括上述LOI）已达MYR4.5亿，未完成订单量为MYR1.3亿。公司预计今年已获新订单约MYR8亿，有望超越2024财年MYR1.1亿的目标。

CCUS与绿色氢能战略

在长期发展方面，碳捕获、利用与储存（CCUS）计划被视为Kelington Group新的增长引擎。公司全资拥有的ACE Gases已被选为国家CCUS计划（2026-2030年）的四大关键推动者之一。Kelington正与各州政府及私营部门就CCUS项目进行深入合作。管理层指出，关于在古晋生产用于氢动力巴士的绿色氢能以及雪兰莪通过过剩水力发电制氢的讨论已进入后期阶段。这有望促成多个价值MYR20-30万/工厂的小型制氢厂的建设，每个厂预计可带来MYR1-2万的潜在收益，为公司带来可持续的收入流。

盈利预测与估值调整

该投行对Kelington Group 2025至2027财年的核心盈利预测进行了调整，分别下调3%、上调0.7%和上调6.7%。这些调整主要反映了最新的利润率表现、工业气体业务的阶段性疲软以及工程进度款的变动。最终，目标价被上调至MYR5.55，其中包含了6%的ESG溢价，彰显了投行对Kelington Group在长期价值创造和可持续发展方面的信心。