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业绩更新
2025年8月25日，星期一
FBMKLCI: 1,597.47
行业: 科技
本报告仅供内部传阅*
Elsoft Research Berhad 仍待医疗领域贡献：业绩更新
Elsoft Research Berhad
仍待医疗领域有意义的贡献
回顾
- 剔除130万令吉的净特殊收益，Elsoft的IHFY25录得90万令吉的核心净亏损。这一业绩低于我们780万令吉的全年盈利预测。差异主要归因于医疗器械领域交付慢于预期。
- 同比，该集团IHFY25录得90万令吉的核心净亏损，而去年同期核心利润为210万令吉，营收下降59.6%至340万令吉。业绩疲软主要归因于自动化测试设备需求下降。
- 环比，尽管营收下降11.1%至160万令吉，该集团设法将核心净亏损从60万令吉收窄至40万令吉。盈利改善主要得益于销售成本降低以及联营公司贡献增加。同时，营收疲软反映了自动化测试设备需求下降。
- 截至2025财年第二季度末，其资产负债表保持稳健，零债务，净现金头寸为7830万令吉或每股11.3仙。
展望
- 半导体领域，特别是在汽车、通用照明和智能设备市场，预计将因需求疲软和消费者支出谨慎而保持低迷。然而，管理层预计2025年下半年盈利将有所改善，这得益于医疗器械领域的交付增加。
影响
- 鉴于业绩逊于预期，在计入医疗器械领域销售额下降后，2025/2026/2027财年的盈利预测分别下调38.4%/7.3%/6.8%。
估值与建议
- 在修订盈利预测后，我们将目标价从RM0.36下调至RM0.34，基于23倍的2026日历年盈利。维持该股的买入评级。
- 主要风险包括自动化测试设备和医疗器械需求低于预期，以及可能拖累经济增长和扰乱供应链的地缘政治紧张局势。
股票信息
| Bloomberg代码 | ELSR MK |
|---|---|
| 股票代码 | 0090 |
| 上市 | 主板市场 |
| 股本 (百万) | 692.4 |
| 市值 (百万令吉) | 208.2 |
| 52周高/低 (令吉) | 0.49/0.26 |
| 12个月平均日交易量 (千股) | 234.0 |
| 预估自由流通股 (%) | 19.3 |
| Beta系数 | 1.0 |
主要股东 (%)
| Tan Cheik Eaik | – 27.7 |
| Tan Ai Jiew | – 14.9 |
| Koay Kim Chiew | – 12.9 |
预测修订
| 2025财年 | 2026财年 | |
|---|---|---|
| 预测修订 (%) | (38.4) | (7.3) |
| 净利润 (百万令吉) | 4.8 | 10.2 |
| 市场共识 | ||
| TA/市场共识 (%) | ||
| 此前评级 | 买入 (维持) | |
| 市场共识目标价 | ||
财务指标
| 2025财年 | 2026财年 | |
|---|---|---|
| 净负债率 (x) | 净现金 | 净现金 |
| 每股现金流 (仙) | 1.1 | 1.2 |
| 市现率 (x) | 26.8 | 25.2 |
| 总资产回报率 (%) | 4.4 | 9.0 |
| 股本回报率 (%) | 4.8 | 10.6 |
| 每股有形净资产 (令吉) | 0.1 | 0.1 |
| 股价/每股有形净资产 (x) | 2.1 | 2.2 |
评分卡
| 财年百分比 | ||
|---|---|---|
| 对比TA | (11.8) | 低于 |
| 对比市场共识 |
股价表现 (%)
| 股价变化 | Elsoft | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | (7.7) | 5.1 |
| 3个月 | (11.8) | 4.6 |
| 6个月 | (22.1) | 0.4 |
| 12个月 | (37.5) | (2.7) |
(12个月) 股价相对于FBMKLCI
来源: Bloomberg
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2025年8月25日
表1: 盈利摘要 (百万令吉)
| 财年末 | 2023财年 | 2024财年 | 2025财年预测 | 2026财年预测 | 2027财年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 16.1 | 13.9 | 12.4 | 22.6 | 24.2 |
| EBITDA | 7.1 | 3.8 | 5.3 | 10.9 | 11.6 |
| EBITDA利润率 (%) | 44.2 | 27.1 | 42.8 | 48.4 | 48.1 |
| 息税前利润 | 6.4 | 3.0 | 4.6 | 10.2 | 10.9 |
| 净利润 | 7.8 | 2.8 | 5.0 | 10.7 | 11.5 |
| 税项 | (0.8) | (0.6) | (0.3) | (0.5) | (0.6) |
| 税后利润 | 7.0 | 2.2 | 4.8 | 10.2 | 10.9 |
| 核心税后利润 | 6.5 | 3.0 | 4.8 | 10.2 | 10.9 |
| 核心每股收益 (仙) | 0.9 | 0.4 | 0.7 | 1.5 | 1.6 |
| 核心每股收益增长率 (%) | (44.2) | (54.0) | 60.4 | 112.5 | 7.4 |
| 市盈率 (x) | 32.1 | 69.7 | 43.5 | 20.4 | 19.0 |
| 每股派息 (仙) | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 股息收益率 (%) | 6.7 | 6.7 | 6.7 | 6.7 | 6.7 |
表2: 2025财年第二季度业绩分析 (百万令吉)
| 财年末 (百万令吉) | 2024财年第二季度 | 2025财年第一季度 | 2025财年第二季度 | 环比 (%) | 同比 (%) | 2024财年上半年 | 2025财年上半年 | 同比 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 3.8 | 1.8 | 1.6 | (11.1) | (58.2) | 8.4 | 3.4 | (59.6) |
| EBITDA | 1.1 | (0.3) | (0.2) | (24.3) | (118.9) | 2.5 | (0.5) | (119.1) |
| 折旧与摊销 | (0.2) | (0.2) | (0.2) | (1.1) | (23.7) | (0.5) | (0.4) | (23.1) |
| 息税前利润 | 0.9 | (0.5) | (0.4) | (15.1) | (144.5) | 2.0 | (0.8) | (141.0) |
| 融资成本 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | nm | nm | 0.0 | 0.0 | – |
| 融资收入 | 0.1 | 0.0 | 0.0 | (7.4) | (56.1) | 0.1 | 0.1 | (55.6) |
| 联营公司 | 0.4 | 0.1 | 0.1 | 117.6 | (65.0) | 0.2 | 0.2 | (8.9) |
| 特殊项目 | 0.4 | 0.6 | 0.7 | 5.3 | 78.5 | 0.9 | 1.3 | 39.4 |
| 净利润 | 1.7 | 0.3 | 0.4 | 66.8 | (73.8) | 3.3 | 0.7 | (78.4) |
| 税项 | (0.1) | (0.2) | (0.2) | (25.0) | 4.2 | (0.3) | (0.4) | 3.9 |
| 少数股权 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | nm | nm | 0.0 | 0.0 | nm |
| 税后利润 | 1.6 | 0.1 | 0.3 | 336.8 | (81.0) | 3.0 | 0.4 | (87.7) |
| 核心税后利润 | 1.2 | (0.6) | (0.4) | (35.3) | (130.1) | 2.1 | (0.9) | (144.6) |
| 核心每股收益 (仙) | 0.2 | (0.1) | (0.1) | (35.3) | (130.1) | 0.3 | (0.1) | (144.6) |
| 每股派息 (仙) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | nm | nm | 0.0 | 0.0 | nm |
盈利能力比率 (%)
| pp | pp | pp | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA利润率 | 28.5 | (15.1) | (12.9) | 2.2 | (41.4) | 29.7 | (14.1) | (43.7) |
| 息税前利润率 | 22.4 | (25.0) | (23.9) | 1.1 | (46.4) | 24.2 | (24.5) | (48.7) |
| 净利润率 | 44.6 | 14.9 | 27.9 | 13.0 | (16.6) | 39.3 | 21.0 | (18.3) |
| 税率 | 8.4 | 74.6 | 33.6 | (41.1) | 25.1 | 10.2 | 49.0 | 38.8 |
| 核心税后利润率 | 31.2 | (30.9) | (22.5) | 8.4 | (53.7) | 24.4 | (26.9) | (51.3) |
TA集团成员
2025年8月25日
图1: 远期市盈率
来源: Bloomberg, TA Securities
图2: 远期市净率
来源: Bloomberg, TA Securities
行业评级指南
超配: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率超过12%。
中性: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率在7%至12%之间。
低配: 根据我们覆盖的范围，该行业的总回报率低于7%。
股票评级指南
买入: 股票总回报率超过12%。
持有: 股票总回报率在7%至12%之间。
卖出: 股票总回报率低于7%。
未评级: 该公司不在覆盖范围内。本报告仅供参考。
股票总回报包括预期股价升值、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值以避免重复计算，则总股息将不计入总回报。
行业总回报是该行业股票总回报的市值加权平均值。
ESG评分与指南
| 评分 | 环境 | 社会 | 公司治理 | 平均 |
|---|---|---|---|---|
| ★★★ | ★★ | ★★★★ | ★★★ |
环境
Elsoft致力于改善环境影响。然而，在关键指标（包括能源消耗、温室气体排放以及水和废物管理）的环境倡议进展披露方面仍有改进空间。
社会
Elsoft致力于维护和保护员工权利（包括外籍劳工）。在监测和评估员工满意度措施方面提高透明度，将有利于其社会评分。公司承担企业社会责任（CSR）倡议。
公司治理
提高ESG倡议和进展的透明度，将有利于Elsoft的公司治理评分。董事会组成均衡（43%独立董事）。然而，董事会性别多样性是一个弱点（女性占29%）。在与包括分析师和投资者在内的利益相关者互动方面，也有改进空间。
平均
| ★★★★★ (≥80%) | 表现出在运营、管理和未来方向所有方面整合ESG因素的市场领先能力。 | 目标价溢价+5% |
| ★★★★ (60-79%) | 在运营、管理和未来方向大部分方面充分整合ESG因素之上。 | 目标价溢价+3% |
| ★★★ (40-59%) | 在运营、管理和未来方向充分整合ESG因素。 | 目标价无变化 |
| ★★ (20-39%) | 在运营和管理中整合了一些ESG因素但不足。 | 目标价折价-3% |
| ★ (<20%) | 在运营和管理中几乎没有或没有整合ESG因素。 | 目标价折价-5% |
免责声明
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截至2025年8月25日，星期一，撰写本报告的分析师Chan Mun Chun对本报告涵盖的以下证券拥有权益：(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管
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