CORAZA Integrated Technology：业绩持续复苏；维持“买入”评级

分析师

股价表现 (%)

报告摘要

• 维持“买入”评级和 MYR0.67 目标价，23% 上行空间。 CORAZA Integrated Technology 的 1H25 业绩符合预期，受强劲的销售复苏和运营杠杆改善推动。管理层预计下半年业绩将更强劲，得益于半导体需求的持续复苏、来自第三工厂的额外产能以及新产品推出的贡献。因此，我们认为市场对 FY25 的 MYR12m 预测（比我们低 30%）过于保守，并且认为市场尚未完全消化 CORAZA 的复苏前景。
• 符合预期。 1H25 核心利润 MYR7.5m（1H24：-MYR1.7m）达到我们全年预期的 43% 和市场普遍预期的 62%。鉴于下半年在持续复苏和季节性因素下将更加强劲的预期，我们认为业绩符合我们的预期，但高于市场普遍预期。
• 业绩回顾。 同比来看，1H25 营收飙升 88.7% 至 MYR78.3m，得益于半导体客户订单的强劲复苏以及新产品推出的贡献。1H25 毛利率因强劲的销售复苏带来的运营杠杆支撑，大幅反弹 14.5 个百分点至 27.6%。环比来看，2Q25 营收增长 18.6% 至创纪录的 MYR42.5m，原因如前所述。因此，2Q25 核心利润环比增长 13.7% 至 MYR4m。
• 展望。 我们了解到，尽管关税形势存在不确定性，CORAZA 的客户预测保持不变。我们预计下半年收益将更加强劲，这得益于半导体持续复苏和正在进行的项目交付，以及新投入运营的 P5 工厂提供的额外产能，P5 工厂使公司能够通过更复杂的产品提升价值链。来自航空航天和生命科学客户的贡献也有望获得牵引力。
• 新业务的额外产能。 新建的 P3 工厂预计将于 2026 年 2 月完工，恰逢其时，可抓住 SEMI 预计 2026 年半导体设备销售创纪录新高的机会。现有和新客户订单量的增加应通过运营效率和规模效益支持利润扩张，同时管理层仍专注于交付更复杂的产品、实施成本控制措施以及加强质量保证体系。
• 预测与评级。 我们维持盈利预测和 MYR0.67 目标价（包括 4% ESG 折扣），该目标价基于 20 倍 FY25F 市盈率，接近其 3 年平均水平。主要风险：半导体行业复苏慢于预期、劳动力短缺和汇率波动。

预测与估值

资料来源: 公司数据, RHB

注: 小盘股定义为市值低于 USD0.5bn 的公司。

ESG 分析

排放与 ESG

趋势分析

由于客户需求增加导致生产活动增加，FY24 排放量有所增加。

资料来源: 公司数据, RHB

最新 ESG 相关进展

尽管能源消耗增加，CORAZA 仍致力于平衡业务增长与可持续发展，通过实施节能技术、改进生产调度和优化机器利用率来减少能源浪费。

ESG 解捆绑

总体 ESG 评分: 2.8 (满分 4)

上次更新: 2025年8月21日

E 评分: 2.5 (良好)

CORAZA 已积极采取措施管理其环境风险。它已制定政策和程序，以负责任的方式管理有害废物的处置。

S 评分: 3.0 (良好)

CORAZA 确保了高水平的安全和健康维护，并根据劳动实践指南制定了政策和程序。其本地员工队伍的种族构成良好，并确保所有员工，无论种族如何，都受到平等对待。

G 评分: 3.0 (良好)

CORAZA 已应用并采纳了马来西亚公司治理准则中的大部分最佳实践。

资料来源: RHB

财务报表

财务概览 (MYRm)

估值指标

估值基础

20倍 FY25F 每股收益

关键驱动因素

1. 乘半导体增长浪潮；
2. 产能扩张和能力提升。

关键风险

1. 对主要客户的依赖；
2. 劳动力短缺；
3. 汇率波动。

公司简介

CORAZA Integrated Technology 是一家拥有超过 20 年运营历史的综合工程支持服务提供商。其服务包括金属薄板制造、精密机械加工以及设计与开发 (D&D) 等相关服务，以及增值子模块组装服务。

损益表 (MYRm)

现金流量表 (MYRm)

资产负债表 (MYRm)

关键指标

资料来源: 公司数据, RHB

业绩一览

图1: 业绩回顾

资料来源: 公司数据, RHB

推荐图表

资料来源: RHB, Bloomberg

RHB 投资评级指南

• 买入: 股价在未来 12 个月内可能上涨超过 10%
• 交易性买入: 股价在未来 3 个月内可能上涨超过 15%，但长期展望仍不确定
• 中性: 股价在未来 12 个月内可能在 +/- 10% 范围内波动
• 获利了结: 目标价已达到。可寻求在较低水平积累
• 卖出: 股价在未来 12 个月内可能下跌超过 10%
• 未评级: 该股票不在常规研究覆盖范围内

投资研究免责声明

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