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业绩更新
2025年8月22日，星期五
FBMKLCI: 1,592.87
板块: 工业产品与服务
本报告仅供内部传阅*
CORAZA Integrated Technology Berhad 强劲增长，买入评级维持
CORAZA Integrated Technology Berhad
强劲的季度
目标价: RM0.66 (+20.0%)
最后交易价: RM0.55
分析师: Chan Mun Chun
电话: +603-2167 9731
邮箱: mcchan@ta.com.my
网站: www.taonline.com.my
回顾
- 剔除25财年上半年（1HFY25）因外汇净亏损RM2.5mn导致的异常情况，CORAZA的核心利润为RM7.8mn，分别占我们和市场普遍预期全年估计的63.9%和63.6%。我们认为此业绩符合预期，因为考虑到美国可能对半导体征收关税，客户可能变得更加谨慎，我们预计未来几个季度可能会走弱。
- 同比来看，集团在1HFY25录得核心利润RM7.8mn，而核心净亏损RM1.7mn，营收同比增长88.7%至RM78.3mn。强劲的盈利表现主要得益于半导体行业的逐步复苏以及主要客户对高价值产品的强劲需求。
- 环比来看，2QFY25核心利润飙升71.3%至RM4.9mn，原因在于集团交付高价值产品以满足客户日益复杂的需求，从而实现营收增长和利润率扩张。营收也增长18.6%至RM42.5mn。
- 截至2QFY25末，公司保持健康的资产负债表，净现金头寸为RM4.9mn。
展望
- 我们保持谨慎乐观，因为集团拥有约RM70.0mn的健康订单。管理层强调，对美国的直接敞口占总营收的比例不到5%。尽管如此，我们认为潜在的半导体关税可能会扰乱全球供应链，并对其主要跨国客户造成压力。
影响
- 维持25财年至27财年的盈利预测。
估值与建议
- 我们的目标价RM0.66不变，基于26财年预测每股收益的22.0倍市盈率。维持对该股票的“买入”评级。
- 主要下行风险包括：i) 对主要客户的依赖，ii) 原材料价格波动，以及 iii) 美国可能征收半导体关税。
股票信息
| Bloomberg Code | CORAZA MK |
|---|---|
| 股票代码 | 0240 |
| 上市 | Ace Market |
| 股本 (mn) | 493.6 |
| 市值 (RMmn) | 271.5 |
| 52周高/低 (RM) | 0.675/0.335 |
| 12个月平均每日成交量 (‘000 股) | 2,594.9 |
| 估计自由流通量 (%) | 35.8 |
| 贝塔系数 | 2.2 |
主要股东 (%)
Paul Heng Weng Seng – 42.1%
Liew Sow Ying – 16.7%
预测修正
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 预测修正 (%) | 0.0 | 0.0 |
| 净利润 (RMmn) | 12.2 | 14.8 |
| 普遍预期 | 12.3 | 14.1 |
| TA’s / 普遍预期 (%) | 99.4 | 105.4 |
| 先前评级 | 买入 (维持) | |
| 普遍预期目标价 | 0.66 | |
财务指标
| FY25 | FY26 | |
|---|---|---|
| 净负债比率 (x) | 净现金 | 净现金 |
| 每股现金流 (仙) | 5.2 | 3.8 |
| 市现率 (x) | 10.5 | 14.5 |
| 资产回报率 (%) | 8.5 | 9.4 |
| 股本回报率 (%) | 6.0 | 6.7 |
| 每股净资产 (RM) | 0.3 | 0.3 |
| 市净率 (x) | 1.9 | 1.7 |
业绩评估
| FY% | ||
|---|---|---|
| 对比TA’s | 63.9 | 符合预期 |
| 对比普遍预期 | 63.6 | 符合预期 |
股价表现 (%)
| 股价变动 | CORAZA | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 | 12.2 | 4.5 |
| 3个月 | 14.6 | 3.1 |
| 6个月 | 5.8 | 0.1 |
| 12个月 | 32.5 | (2.6) |
(12个月) 股价相对于FBMKLCI
来源: Bloomberg
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2025年8月22日
表 1: 盈利摘要 (RMmn)
| 截止12月31日 (RMmn) | FY23 | FY24 | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 80.7 | 109.0 | 120.6 | 152.8 | 180.8 |
| EBITDA | 5.2 | 14.4 | 26.5 | 35.1 | 38.0 |
| EBITDA利润率 (%) | 6.5 | 13.2 | 22.0 | 23.0 | 21.0 |
| 折旧与摊销 | (8.7) | (9.0) | (9.3) | (14.7) | (14.2) |
| EBIT | (3.5) | 5.4 | 17.3 | 20.5 | 23.7 |
| 净融资成本 | 0.0 | 0.5 | (1.2) | (1.0) | (0.7) |
| EI | 0.0 | (4.9) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 税前利润 (PBT) | (3.4) | 1.0 | 16.0 | 19.5 | 23.0 |
| 税项 | 0.8 | 3.4 | (3.8) | (4.7) | (5.5) |
| 税后利润 (PAT) | (2.7) | 4.4 | 12.2 | 14.8 | 17.5 |
| 核心税后利润 (Core PAT) | (2.7) | 8.1 | 12.2 | 14.8 | 17.5 |
| 核心每股收益 (仙) | (0.5) | 1.6 | 2.5 | 3.0 | 3.5 |
| 核心每股收益增长 (%) | (115.6) | (404.0) | 49.9 | 21.5 | 18.1 |
| 市盈率 (x) | (101.6) | 33.4 | 22.3 | 18.3 | 15.5 |
| 每股股息 (仙) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 股息收益率 (%) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
表 2: 2QFY25 业绩分析 (RMmn)
| 截止12月31日 (RMmn) | 2QFY24 | 1QFY25 | 2QFY25 | 环比变动 (%) | 同比变动 (%) | 6MFY24 | 6MFY25 | 同比变动 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 21.8 | 35.8 | 42.5 | 18.6 | 95.2 | 41.5 | 78.3 | 88.7 |
| – 薄板制造 | 19.6 | 30.7 | 35.3 | 15.0 | 80.5 | 37.7 | 66.0 | 75.2 |
| – 精密加工 | 2.2 | 5.1 | 7.2 | 39.9 | 226.4 | 3.8 | 12.3 | 220.9 |
| EBITDA | 1.4 | 6.6 | 9.3 | 42.3 | 573.3 | 1.7 | 15.9 | 833.0 |
| 折旧与摊销 | (2.1) | (2.8) | (2.7) | (1.3) | 27.7 | (4.3) | (5.5) | 28.0 |
| EBIT | (0.7) | 3.8 | 6.6 | 74.0 | <(100.0) | (2.6) | 10.4 | <(100.0) |
| 净融资成本 | 0.4 | (0.0) | (0.1) | 605.3 | <(100.0) | 0.4 | (0.2) | <(100.0) |
| EI | (0.1) | (0.2) | (2.3) | 808.4 | >100.0 | 0.0 | (2.5) | <(100.0) |
| 税前利润 (PBT) | (0.5) | 3.5 | 4.2 | 19.3 | <(100.0) | (2.2) | 7.7 | <(100.0) |
| 核心税前利润 (Core PBT) | (0.4) | 3.8 | 6.5 | 71.4 | <(100.0) | (2.2) | 10.2 | <(100.0) |
| 税项 | 0.1 | (0.8) | (1.0) | 19.4 | <(100.0) | 0.5 | (1.9) | <(100.0) |
| 税后利润 (PAT) | (0.4) | 2.7 | 3.2 | 19.3 | <(100.0) | (1.7) | 5.9 | <(100.0) |
| 核心税后利润 (Core PAT) | (0.3) | 2.9 | 4.9 | 71.3 | <(100.0) | (1.7) | 7.8 | <(100.0) |
| 核心每股收益 (仙) | (0.1) | 0.6 | 1.0 | 71.3 | <(100.0) | (0.4) | 1.6 | <(100.0) |
| 每股股息 (仙) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 不适用 | 不适用 | 0.0 | 0.0 | 不适用 |
盈利能力比率
| p.p. | p.p. | p.p. | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA利润率 (%) | 6.4 | 18.3 | 22.0 | 3.7 | 15.6 | 4.1 | 20.3 | 16.2 |
| 核心税前利润率 (%) | (1.8) | 10.5 | 15.2 | 4.7 | 17.1 | (5.3) | 13.1 | 18.4 |
| 税率 (%) | 20.1 | 24.0 | 24.0 | 0.0 | 3.9 | 21.4 | 24.0 | 2.6 |
| 核心税后利润率 (%) | (1.5) | 8.0 | 11.6 | 3.6 | 13.1 | (4.2) | 9.9 | 14.1 |
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2025年8月22日
板块推荐指引
增持 (OVERWEIGHT):
根据我们覆盖的范围，该板块的总回报率超过12%。
中性 (NEUTRAL):
根据我们覆盖的范围，该板块的总回报率在7%至12%之间。
减持 (UNDERWEIGHT):
根据我们覆盖的范围，该板块的总回报率低于7%。
股票推荐指引
买入 (BUY):
股票的总回报率超过12%。
持有 (HOLD):
股票的总回报率在7%至12%之间。
卖出 (SELL):
股票的总回报率低于7%。
未评级 (Not Rated):
该公司不在覆盖范围内。本报告仅供参考。
股票的总回报包括预期的股价上涨、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型进行估值以避免重复计算，则总股息不计入总回报。
板块的总回报是该板块内股票总回报的市场资本化加权平均值。
ESG评分与指引
| 评分 | 环境 | 社会 | 治理 | 平均 | |
|---|---|---|---|---|---|
| ★★★ | ★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★ | |
| 备注 | CORAZA通过遵守环境质量（2005年危险废物条例）进行废物处置并每月额外进行废水排放测试来最大程度地减少环境污染。 | CORAZA注重员工安全与健康。公司还通过各种CSR倡议来履行承诺。 | CORAZA拥有合理的监督机制，并有健全的行为和道德准则、反贿赂和反腐败政策以及举报政策作为支持。 | ||
| ★★★★★ (≥80%) | 在运营、管理和未来方向的各个方面，在整合ESG因素方面表现出市场领先的能力。 | +5% 溢价于目标价 | |||
| ★★★★ (60-79%) | 在运营、管理和未来方向的大多数方面，充分整合了ESG因素。 | +3% 溢价于目标价 | |||
| ★★★ (40-59%) | 在运营、管理和未来方向方面，对ESG因素有足够的整合。 | 目标价无变动 | |||
| ★★ (20-39%) | 在运营和管理方面，对ESG因素有一些整合，但不足够。 | -3% 折扣于目标价 | |||
| <★ (<20%) | 在运营和管理方面，对ESG因素的整合极少或没有。 | -5% 折扣于目标价 | |||
免责声明
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截至2025年8月22日，星期五，撰写本报告的分析师Chan Mun Chun对本报告所涵盖的以下证券拥有权益：(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管
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