RHB投资评级指南

• 买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%
• 交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%，但长期前景不确定
• 中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%范围内波动
• 止盈: 目标价已达到。寻求在更低水平积累
• 卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%
• 未评级: 股票不在常规研究覆盖范围内

投资研究免责声明

RHB发布本报告仅供参考。本报告旨在供RHB及其关联公司的客户或RHB认为有资格接收本报告的人员普遍传阅，并未考虑任何可能接收本报告的特定个人的具体投资目标、财务状况和特定需求。本报告并非，也不应在任何情况下被解释为，买卖此处提及证券或任何相关金融工具的要约或要约邀请。

本报告可能包含部分或全部由RHB的战略、合资和/或业务合作伙伴编写的摘要、研究、汇编、摘录或分析。对于此类信息的准确性或完整性，不作明示或暗示的陈述或保证，因此投资者在依赖此类信息之前应自行做出明智的决定。

本报告不针对、不旨在分发给或供任何作为公民、居民或位于任何司法辖区（国家或其他地方）的人员使用，如果此类分发、出版、提供或使用违反适用的法律或法规。通过接受本报告，接收方(i)表示并保证其根据所在司法辖区或其他适用法律法规合法接收本文件，并且(ii)承认并同意受此处所含限制的约束。未能遵守这些限制可能构成违反适用法律。

此处包含的所有信息均基于公开信息，并已从RHB认为在发布本报告时可靠且正确的来源获取。但是，此类来源未经RHB和/或其关联公司独立核实，本报告也并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息。此处表达的观点仅为RHB当前观点，且可随时更改，恕不另行通知。RHB没有义务更新或保持此处表达的信息和观点，或向接收方提供任何额外信息。因此，RHB不就本报告所含信息和观点的充分性、准确性、可靠性、公平性或完整性作出任何明示或暗示的保证、陈述或担保。RHB（包括其管理人员、董事、关联公司、关联方和/或员工）及其任何代理均不承担因使用或依赖本研究报告和/或与本报告相关的进一步沟通而可能产生的任何直接、间接或后果性损失、利润损失和/或损害的任何责任。特此明确声明不承担任何此类责任。

虽然尽一切努力确保本报告中所述事实的准确性，但本报告中包含的所有估计、预测、预测、观点表达和其他主观判断均基于被认为是合理的假设，且不应被解释为对其所指事项将会发生的陈述。RHB或任何其他来源的不同假设可能导致结果和建议大相径庭。一种研究产品中包含的建议可能与另一种研究产品中包含的建议不同。货币表现可能影响本报告中提及的证券或任何其他金融工具的价值或收益。持有本报告中讨论证券所支持的存托凭证的持有人承担货币风险。过去的表现不是未来表现的指南。投资收益可能波动。与本报告相关的投资的价格或价值，无论是直接还是间接，都可能上升或下跌，这与投资者的利益可能不符。

本报告可能包含对RHB经济学家发布的宏观经济研究的评论、估计、预测、预测和观点表达，不应被视为投资评级/建议和/或该经济学家对本报告中讨论的任何证券的建议。

本报告并非旨在全面或包含潜在投资者进行投资决策所需的所有信息。本报告的接收者正在对此处提及的任何证券或金融工具进行独立评估和决策。本报告中讨论或推荐的任何投资可能不适合投资者，具体取决于投资者的特定投资目标和财务状况。本报告中的材料是针对了解金融工具投资风险的接收者的一般信息。本报告未考虑投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此，本报告中包含的任何建议不得被视为基于接收者个人情况的投资建议。投资者应自行独立评估此处包含的信息，考虑自己的投资目标、财务状况和特定需求，并就投资任何证券或本报告中讨论或推荐的投资策略的适当性寻求自己的财务、业务、法律、税务和其他建议。

本报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述通常但不总是通过使用“相信”、“估计”、“打算”和“预期”等词语以及“可能”、“将要”或“可能”发生或实现事件或结果的陈述来识别。此类前瞻性陈述基于RHB当前的假设和可用信息，并受到已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际结果、表现或成就与此类前瞻性陈述中明示或暗示的任何未来结果、表现或成就存在重大差异。应谨慎对待此类陈述，本报告的接收者不应过分依赖任何此类前瞻性陈述。RHB明确声明不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于发布日期后的新信息、未来事件还是情况，或为了反映意外事件的发生。

以电子方式访问本报告的任何网站均由接收者自行承担风险，接收者有责任采取预防措施，确保其不受病毒或其他破坏性项目的侵害。本报告还可能提供或包含网站地址或超链接。RHB对其中包含的内容不承担任何责任。此类地址或超链接（包括RHB自身网站材料的地址或超链接）仅为方便接收者提供。链接网站的信息和内容不以任何方式构成本报告的一部分。通过报告或RHB网站访问此类网站或遵循此类链接应由接收者自行承担风险。

本报告可能包含从第三方获取的信息。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性，也不对因使用此类内容而导致的任何错误或遗漏（无论是过失或其他原因）或结果负责。第三方内容提供商不作任何明示或暗示的保证，包括但不限于适销性或特定用途适用性的任何保证。第三方内容提供商不对因使用其内容而导致的任何直接、间接、附带、惩戒性、补偿性、惩罚性、特殊或后果性损害、成本、费用、法律费用或损失（包括收入或利润损失和机会成本）负责。

编写本报告的研究分析师特此证明，本报告中表达的观点准确且独家反映了其对本报告中分析的任何及所有发行人或证券的个人观点和意见，并且这些观点和意见是独立自主编写的。编写本报告的研究分析师在任何情况下均不得交易本报告中提及的证券或其他金融工具，也不得拥有其覆盖的公司（如有）的权益。

本报告内容严格保密，未经RHB和/或其关联公司事先书面明确同意，不得以任何方式（全部或部分）复制、出版、分发、传输或传递给任何其他人。本报告仅供RHB及其关联公司的客户作参考用途，并明确理解此类方仅用于上述目的。通过选择查看或接受本报告的副本，接收方已同意不以任何形式（包括硬拷贝或电子分发格式）打印、复制、录像、录音、超链接、下载或以其他方式试图复制或再传输本报告内容。RHB和/或其关联公司对此方面第三方的行为不承担任何责任。

本报告内容受版权保护。请参阅下方的分发限制以获取有关本报告分发商的信息。未经RHB和分发商明确许可，接收方不得复制或传播本报告的任何内容或调查结果。

本出版物中提及的证券可能不适合某些州或国家或某些类别的投资者销售。本报告的接收者在考虑此处提及的证券或其他金融工具的交易时，应考虑其住所地的法律。本报告中讨论的证券可能未在该司法辖区注册。在不损害上述规定的情况下，接收者应注意，根据接收本报告的个人或实体的地理位置，可能适用额外的免责声明、警告或资格限制。

“RHB”一词在适当情况下应指在下方提及的特定司法辖区分发或传播本报告的相关实体，或在所有其他情况下指RHB Investment Bank Berhad及其关联公司、子公司和相关公司。

分发限制

马来西亚

本报告由RHB Investment Bank Berhad (“RHBIB”) 在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见为截至本报告日期的本公司观点，且可随时更改。如果英国的《金融服务和市场法》或金融行为监管局的规定适用于接收者，则我们对该接收者承担的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其观点或本报告中的信息。

印度尼西亚

本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成发售文件，也不应被解释为在印度尼西亚发售证券。在印度尼西亚或向任何印度尼西亚公民或公司（无论位于何处）发售或出售的任何证券，必须遵守现行的印度尼西亚法律法规。

RHBIB在过去12个月内未从标的公司收到投资银行或企业融资服务的报酬。

RHBIB未收到与本报告制作相关的报酬或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助和付费旅行）。

除以下链接中披露的RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025以及据我们所知，PT RHB Sekuritas Indonesia特此声明：

1. PT RHB Sekuritas Indonesia及其投资分析师对本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品不持有任何权益。为避免疑义，证券权益包括以下内容：
   1. 直接或间接、单独或共同拥有/持有证券或有权获得股息、利息或出售或行使本报告所涵盖的标的公司证券所得款项；
   2. 受购买证券协议约束或有权转让证券或有权预先认购证券；
   3. 受约束或被要求购买根据首次公开发行未能认购/配售出去的剩余证券；
   4. 管理或与其他方共同管理上述 (a)、(b) 或 (c) 所指的当事方。
2. PT RHB Sekuritas Indonesia不是本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品的做市商。
3. PT RHB Sekuritas Indonesia的任何员工或关联人均不担任本报告所涵盖的标的公司董事或董事会成员。
4. PT RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内未从标的公司收到投资银行或企业融资服务的报酬。
5. PT RHB Sekuritas Indonesia未收到与本报告制作相关的报酬或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助和付费旅行）。

备注：

总体披露仅限于与PT RHB Sekuritas Indonesia相关的信息。

披露仅限于PT RHB Sekuritas Indonesia的研究人员。

新加坡

本报告由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）在新加坡发布和分发，该分行是受新加坡金融管理局监管的豁免资本市场服务实体和豁免金融顾问。RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）可根据《金融顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构制作的报告。如果本报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者的人士，RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡接收者应联系RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行），处理因本报告引起或与本报告相关的任何事项。

美国

本报告由RHB编写，仅通过由RHB不时指定的注册美国经纪商分发给根据美国《1934年证券交易法》（修订版）（“交易法”）第15a-6条的规定定义的“主要”美国机构投资者。因此，通过Bursa Marketplace或任何其他电子服务提供商访问本报告并非旨在供“主要”美国机构投资者以外的任何方使用（通过注册美国经纪商），RHB亦不应以任何方式被视为招揽。RHB未在美国注册为经纪商，目前未指定美国经纪商。此外，RHB不向美国人士提供经纪服务。此处讨论的所有证券的购买或出售订单必须通过由RHB不时指定的注册美国经纪商下达，如交易法第15a-6条规则所要求。为避免疑义，RHB重申在本报告发布期间未指定任何美国经纪商。本报告为机密文件，未经接收方及其员工、代理和顾问（如适用）的同意，不得分发或使用。此外，如果研究通过电子服务提供商分发，本报告中署名的分析师未在美国注册为或合格为研究分析师，也非由RHB不时指定的任何注册美国经纪商的关联人，因此可能不受金融业监管局（“FINRA”）关于与标的公司沟通、公开露面和个人交易的任何适用限制的约束。投资于本研究报告中讨论的任何非美国证券或相关金融工具可能存在某些风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册或受其监管。非美国证券或相关金融工具的信息可能有限。外国公司可能不受与美国相当的审计和报告标准以及监管要求的约束。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者。外国市场的交易可能受与美国不同或提供较少保护的法规的约束。

利益冲突披露

RHB Investment Bank Berhad、其子公司（包括其区域办事处）和关联公司（“RHBIB集团”）组成一个多元化的金融集团，从事各种投资银行活动，其中包括承销、证券交易、做市和企业融资咨询。

因此，在日常业务过程中，RHBIB集团的任何成员可能不时与本研究报告中涵盖的任何标的公司进行业务往来，持有其证券和/或资本市场产品（包括但不限于股票、认股权证和/或衍生品）的任何头寸，为自己的账户或客户账户进行交易或以其他方式进行交易，或为其提供和/或招揽投资、咨询或其他服务。

虽然RHBIB集团将确保在必要时有足够的信息隔离墙和内部控制措施，以防止/管理任何利益冲突，从而确保本报告的独立性，但投资者也应注意，鉴于RHBIB集团上述投资银行活动，此类利益冲突可能存在，投资者在做出任何投资决策前应自行判断。

在新加坡，投资研究活动由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）进行，上述免责声明也同样适用。

马来西亚

除以下链接中披露的RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025以及据我们所知，RHBIB特此声明：

1. RHBIB对本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品不持有财务权益。
2. RHBIB不是本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品的做市商。
3. RHBIB的任何员工或关联人均不担任本报告所涵盖的标的公司董事或董事会成员。

为避免疑义，确认仅限于研究部门的员工。

印度尼西亚

除以下链接中披露的RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025以及据我们所知，PT RHB Sekuritas Indonesia特此声明：

1. PT RHB Sekuritas Indonesia及其投资分析师对本报告所涵盖的标的公司证券不持有任何权益。
2. PT RHB Sekuritas Indonesia不是本报告所涵盖的标的公司证券或其他资本市场产品的做市商。
3. PT RHB Sekuritas Indonesia的任何员工或关联人均不担任本报告所涵盖的标的公司董事或董事会成员。
4. PT RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内未从标的公司收到投资银行或企业融资服务的报酬。
5. PT RHB Sekuritas Indonesia未收到与本报告制作相关的报酬或利益（包括礼品和特殊费用安排，例如公司/发行人赞助和付费旅行）。

新加坡

除以下链接中披露的RHB Research Conflict Disclosures Aug 2025以及据我们所知，RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）的新加坡研究部门特此声明：

1. RHB Bank Berhad、其子公司和/或关联公司未在任何发行人身上建立做市业务，这些发行人由本报告中的新加坡研究分析师所涵盖。
2. RHB Bank Berhad、其子公司和/或其关联公司及其分析师未对本报告所涵盖的发行人持有财务权益（包括1%或以上的股权）。
3. RHB Bank Berhad的新加坡研究人员或关联人未在由新加坡研究分析师所涵盖的发行人董事会或受托人职位上任职。
4. RHB Bank Berhad、其子公司和/或其关联公司未在过去12个月内与由新加坡研究分析师所涵盖的发行人存在任何企业融资咨询关系或其他可能产生潜在利益冲突的关系。
5. RHB Bank Berhad或其关联人未持有由新加坡研究分析师所涵盖的证券、指定证券衍生品合约或集体投资计划单位的任何权益。
6. RHB Bank Berhad的新加坡研究分析师未收到与本研究报告制作或对由新加坡研究分析师所涵盖的发行人推荐相关的任何报酬或利益。

分析师认证

编写本报告的分析师及其关联人特此证明：

1. 他们对本报告中提及的标的公司证券或其他资本市场产品不持有任何财务权益，除了：

   分析师	公司

2. 他们的报酬没有任何部分直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。