PUBLIC INVESTMENT BANK
PublicInvest Research Results Review
KDN PP17686/03/2013(032117)
LBS BINA GROUP BERHAD 业绩回顾与展望
符合预期
2025年8月21日，星期四
描述
中型房地产开发商，在雪兰莪、柔佛、彭亨和霹雳拥有3,587英亩可开发土地。
| 12个月目标价 | RM0.67 |
| 当前价格 | RM0.46 |
| 预期回报 | 46% |
| 此前目标价 | RM0.67 |
| 市场 | 主板 |
| 行业 | 房地产 |
| 股票代码 | 5789 |
| 彭博代码 | LBS MK |
| 符合伊斯兰教法 | 是 |
股价走势图 (数据)
52周区间（马币）: 0.51-0.89
月平均交易量（千股）: 3,052.1
股价表现
| 1个月 | 3个月 | 12个月 | |
|---|---|---|---|
| 绝对回报 | -0.9 | -0.8 | -11.5 |
| 相对回报 | -1.8 | 4.3 | -15.2 |
关键股票数据
| 市值（百万马币） | 711.1 |
| 股票数量（百万股） | 1,545.8 |
主要股东
| % | |
|---|---|
| Gaterich Sdn Bhd | 37.0 |
| Kumpulan Wang Amanah Persaraan | 9.0 |
| Lim Wee Chai | 3.5 |
符合预期
LBS BINA (LBS) 报告2025财年第二季度净利润为27.1百万马币（同比下降22.1%，环比下降4.0%），符合预期。年初至今，集团净利润为55.3百万马币（同比下降16.2%），约占我们和市场共识全年利润预测的49%和45%。同样，巴生谷的开发项目，如KITA @ Cybersouth、LBS Alam Perdana、Prestige Residence和Idaman项目，仍然是最大的营收和税前利润贡献者，其营收占集团2025财年上半年总营收的86%以上。我们了解到，由于某些开发项目已完成或接近完成阶段，集团年初至今的表现较慢。此外，集团在2025财年上半年实现了5.528亿马币的预售额（2024财年上半年：5.479亿马币），仅占集团2025财年15亿马币销售目标的约37%，因为预计发布将在2025财年下半年加速。我们了解到，截至2025年8月13日，销售额已达约6.76亿马币，另有约3.87亿马币的预订待处理。总而言之，我们对盈利预测保持不变，并维持“表现优于大市”评级，目标价不变为0.67马币（较有形净资产折价约30%）。
- 集团房地产收入同比下降18%至6.11亿马币，相应地，集团税前利润同比下降24%至7.7亿马币，因为某些开发项目已完成或接近完成阶段。房地产开发仍然是集团最大的收入贡献者，占集团总收入的95%。巴生谷的开发项目（KITA @ Cybersouth、LBS Alam Perdana、Prestige Residence和Idaman项目等主要开发项目）仍然是最大的收入和税前利润贡献者，其营收占集团2025财年上半年总营收的86%以上。
- 2025财年上半年预售额为5.528亿马币（2024财年上半年：5.479亿马币），仅占集团2025财年销售目标15亿马币的37%，因为预计发布将在2025财年下半年加速。我们了解到，截至2025年8月13日，销售额已达约6.76亿马币，另有约3.87亿马币的预订待处理。集团预售主要来自巴生谷（66%），柔佛和彭亨分别贡献18%和16%。未入账销售额从2025财年第一季度的约16亿马币温和下降至2025财年第二季度的14亿马币。此外，2025财年上半年仅推出了约7.04亿马币的项目，其余约23亿马币的项目将在2025财年下半年揭幕。
关键预测表
| 财政年度截至12月（百万马币） | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | 复合年增长率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 1,806.1 | 1,434.7 | 1,471.5 | 1,508.0 | 1,550.0 | -3.8% |
| 营业利润 | 314.3 | 417.6 | 258.2 | 262.4 | 280.0 | -2.8% |
| 税前利润 | 249.4 | 353.0 | 205.9 | 210.9 | 229.4 | -2.1% |
| 净利润 | 146.9 | 240.2 | 112.9 | 116.2 | 130.4 | -2.9% |
| 每股收益（仙） | 9.5 | 15.5 | 7.3 | 7.5 | 8.4 | -2.9% |
| 完全稀释每股收益（仙） | 8.9 | 14.6 | 6.9 | 7.1 | 7.9 | -2.9% |
| 市盈率（倍） | 4.8 | 3.0 | 6.3 | 6.1 | 5.5 | |
| 完全稀释市盈率（倍） | 5.2 | 3.2 | 6.7 | 6.5 | 5.8 | |
| 每股股息（仙） | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | |
| 股息收益率（%） | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 | 4.3 |
来源：公司、PublicInvest Research 预测
表2：业绩回顾
| 财政年度截至12月（千马币） | 2025年第二季度 | 2024年第二季度 | 2025年第一季度 | 同比变化（%） | 环比变化（%） | 2025财年 | 2024财年 | 同比变化（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 309.8 | 431.9 | 329.2 | -28.3 | -5.9 | 639.0 | 770.1 | -17.0 |
| 销售成本 | -202.6 | -297.1 | -221.1 | -31.8 | -8.4 | -423.7 | -521.6 | -18.8 |
| 毛利润 | 107.2 | 134.7 | 108.1 | -20.4 | -0.8 | 215.3 | 248.5 | -13.4 |
| 利息收入 | 2.7 | 4.1 | 3.4 | -33.7 | -19.4 | 6.1 | 6.4 | -5.7 |
| 其他收入 | 5.2 | 3.2 | 6.8 | 60.4 | -24.6 | 12.0 | 6.8 | 75.7 |
| 行政开支 | -52.8 | -60.0 | -53.8 | -11.9 | -1.7 | -106.6 | -109.8 | -2.9 |
| 融资成本 | -14.0 | -14.7 | -14.0 | -5.2 | -0.3 | -28.0 | -30.1 | -7.1 |
| 联营公司 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 不适用 | 0.0 | 0.0 | 不适用 | |
| 税前利润 | 48.3 | 67.5 | 50.6 | -28.4 | -4.5 | 98.8 | 122.2 | -19.1 |
| 所得税 | -18.8 | -24.4 | -18.1 | -23.1 | 3.9 | -36.8 | -42.7 | -13.8 |
| 少数股东权益 | -2.4 | -8.3 | -4.3 | -70.7 | -42.9 | -6.7 | -12.9 | -48.0 |
| 净利润 | 27.1 | 34.8 | 28.2 | -22.1 | -4.0 | 55.3 | 66.0 | -16.2 |
| 毛利率（%） | 34.6 | 31.2 | 32.8 | 74.2 | 58.0 | |||
| 税前利润率（%） | 15.6 | 15.6 | 15.4 | 21.3 | 27.3 | |||
| 净利率（%） | 8.7 | 8.0 | 8.6 | 12.1 | 15.0 |
来源：公司
关键财务数据
损益表数据
| 财政年度截至12月（百万马币） | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 1,806.1 | 1,434.7 | 1,471.5 | 1,508.0 | 1,550.0 |
| 营业开支 | -1,491.9 | -1,017.1 | -1,213.3 | -1,245.6 | -1,270.0 |
| 营业利润 | 314.3 | 417.6 | 258.2 | 262.4 | 280.0 |
| 其他收益 / （亏损） | -22.6 | -10.5 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| 融资成本 | -42.3 | -54.1 | -52.4 | -51.6 | -50.7 |
| 税前利润 | 249.4 | 353.0 | 205.9 | 210.9 | 229.4 |
| 所得税 | -81.2 | -74.2 | -70.0 | -71.7 | -78.0 |
| 有效税率（%） | 32.6 | 21.0 | 34.0 | 34.0 | 34.0 |
| 少数股东权益 | -18.7 | -23.0 | -23.0 | -23.0 | -22.0 |
| 净利润 | 146.9 | 240.2 | 112.9 | 116.2 | 130.4 |
增长
| 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长（%） | -1% | -21% | -17% | 2% | 3% |
| 毛利润增长（%） | 0% | 33% | -5% | 2% | 7% |
| 净利润增长（%） | 7% | 64% | -7% | 3% | 12% |
来源：公司、PublicInvest Research 预测
资产负债表数据
| 财政年度截至12月（百万马币） | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 厂房、财产和设备 | 406.0 | 406.0 | 273.7 | 419.8 | 434.0 |
| 现金及现金等价物 | 707.7 | 707.7 | 567.5 | 659.5 | 674.0 |
| 应收账款 | 455.4 | 452.4 | 510.7 | 515.8 | 521.0 |
| 其他资产（包括无形资产） | 2,706.1 | 2,778.0 | 3,168.5 | 3,023.5 | 3,107.2 |
| 总资产 | 4,275.2 | 4,344.1 | 4,520.5 | 4,618.6 | 4,736.2 |
| 应付账款 | 1,593.1 | 1,640.7 | 1,224.1 | 1,382.6 | 1,422.9 |
| 贷款和借款 | 768.2 | 768.2 | 957.7 | 941.4 | 925.2 |
| 递延税 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 其他负债 | 67.9 | 19.6 | 71.1 | 35.6 | 36.6 |
| 总负债 | 2,429.2 | 2,429.5 | 2,254.9 | 2,361.6 | 2,386.7 |
| 股东权益 | 1,678.8 | 1,851.0 | 1,897.7 | 1,947.8 | 2,012.7 |
| 股东权益及负债总额 | 4,275.2 | 4,344.1 | 4,520.5 | 4,618.6 | 4,736.2 |
来源：公司、PublicInvest Research 预测
每股数据与比率
| 财政年度截至12月（百万马币） | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 | 1.09 | 1.20 | 1.23 | 1.26 | 1.30 |
| 每股有形净资产 | 1.02 | 1.13 | 1.16 | 1.20 | 1.27 |
| 每股收益（仙） | 9.5 | 15.5 | 7.3 | 7.5 | 8.4 |
| 每股股息（仙） | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| 派息率（%） | 21.1 | 12.9 | 27.4 | 26.6 | 23.7 |
| 资产回报率（%） | 3.4 | 5.5 | 2.5 | 2.5 | 2.8 |
| 股本回报率（%） | 8.7 | 13.0 | 5.9 | 6.0 | 6.5 |
来源：公司、PublicInvest Research 预测
评级分类
股票
| 表现优于大市 | 股票回报率预计在未来12个月内超过相关基准总回报率10%或更高。 |
| 中性 | 股票回报率预计在未来12个月内处于相关基准回报率的+/- 10%范围内。 |
| 表现不及大市 | 股票回报率预计在未来12个月内低于相关基准回报率10%或更多。 |
| 交易性买入 | 股票回报率预计在未来3个月内超过相关基准回报率5%或更高，但基本面不足以支持“表现优于大市”评级。 |
| 交易性卖出 | 股票回报率预计在未来3个月内低于相关基准回报率5%或更多。 |
| 暂无评级 | 该股票不在常规研究覆盖范围内。 |
行业
| 增持 | 该行业预计在未来12个月内表现优于相关基准。 |
| 中性 | 该行业预计在未来12个月内与相关基准表现一致。 |
| 减持 | 该行业预计在未来12个月内表现不及相关基准。 |
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