RHB投资评级指南

买入：未来12个月股价可能上涨超过10%。

交易买入：未来3个月股价可能上涨超过15%，但长期前景不确定。

中性：未来12个月股价可能在+/- 10%范围内波动。

止盈：目标价已达成。考虑在更低水平积累。

卖出：未来12个月股价可能下跌超过10%。

未评级：股票未在常规研究覆盖范围内。

投资研究免责声明

RHB发布此报告仅供参考。本报告旨在向RHB及其关联公司的客户或RHB认为有资格接收本报告的人员分发，并未考虑任何接收本报告的特定人员的具体投资目标、财务状况和特定需求。本报告并非，也不应在任何情况下被解释为购买或出售本文提及的证券或任何相关金融工具的要约或要约邀请。

本报告可能包含全部或部分由RHB的战略、合资和/或业务合作伙伴编写的摘要、研究、汇编、摘录或分析。对该等信息的准确性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证，因此投资者在依赖该等信息之前应自行作出知情决定。

本报告并非针对或意图分发给或供任何公民、居民或位于任何地区、州、国家或其他司法管辖区的实体使用，在该等司法管辖区，此类分发、发布、可用性或使用将违反适用法律或法规。接受本报告即表示接收方(i)声明并保证其合法地能够根据其所在司法管辖区的法律法规或其他适用法律接收本文件，并(ii)承认并同意受本文所载限制的约束。未能遵守这些限制可能构成违反适用法律的行为。

本文所载所有信息均基于公开信息，并已从RHB认为可靠和正确的来源获取。但是，此类来源未经RHB和/或其关联公司独立核实，本报告也未声称包含潜在投资者可能需要的所有信息。本文所表达的意见仅为RHB目前的意见，如有变更，恕不另行通知。RHB没有义务更新或保持本文所表达的信息和意见的最新状态，或向接收方提供任何额外信息。因此，RHB不就本报告所含信息和意见的充分性、准确性、可靠性、公平性或完整性作出任何明示或暗示的保证、陈述或担保。RHB（包括其管理人员、董事、关联公司、关联方和/或员工）及其任何代理均不对因使用或依赖本研究报告和/或与本报告相关的进一步沟通而产生的任何直接、间接或后果性损失、利润损失和/或损害承担任何责任。任何此类责任或义务特此明确声明。

尽管已尽一切努力确保本报告中所述事实的准确性，但本报告中包含的所有估算、预测、前瞻性陈述、意见表达和其他主观判断均基于被认为是合理的假设，且不得解释为将要发生的事项的陈述。RHB或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果，并且一种研究产品中包含的建议可能与另一种研究产品中包含的建议不同。货币表现可能会影响本文提及的证券或任何其他金融工具的价值或收益。持有本文讨论的证券支持的存托凭证的投资者承担货币风险。过往表现并非未来表现的指南。投资收益可能波动。与本报告相关的投资的价值，无论是直接还是间接，可能会上涨或下跌，与投资者的利益相悖。

本报告可能包含RHB经济学家发布的宏观经济研究相关的评论、估算、预测和意见表达，不应被视为投资评级/建议和/或此类经济学家对本报告中讨论的任何证券的建议。

本报告不声称全面或包含潜在投资者进行投资决策所需的所有信息。本报告的接收者正在自行对本文提及的任何证券或金融工具进行独立评估和决策。本报告中讨论或推荐的任何投资可能不适合投资者，具体取决于投资者的特定投资目标和财务状况。本报告中的材料是通用信息，旨在为理解金融工具投资风险的接收者提供信息。本报告未考虑任何投资或行动方案以及任何相关风险是否适合接收者。因此，本报告中包含的任何建议不得被视为基于接收者个人情况的投资建议。投资者应自行独立评估本文所含信息，考虑其投资目标、财务状况和特定需求，并就投资任何证券或本文讨论或推荐的投资策略的适当性寻求自己的财务、业务、法律、税务和其他建议。

本报告可能包含前瞻性陈述，这些陈述通常但不总是通过“相信”、“估算”、“意图”和“预期”等词语以及“可能”、“将”、“或许”会发生或实现事件或结果的陈述来识别，以及其他类似表达。此类前瞻性陈述基于RHB当前的假设和可用信息，并受到已知和未知风险、不确定性以及可能导致实际结果、表现或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、表现或成就产生重大差异的其他因素的影响。应谨慎对待此类陈述，本报告的接收者不应过分依赖任何此类前瞻性陈述。RHB明确声明不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或本出版日期之后的情况，还是为了反映意外事件的发生。

通过任何网站电子访问本报告均由接收者自行承担风险，接收者有责任采取预防措施以确保其不受病毒或其他破坏性项目的侵害。本报告也可能提供或包含网站地址或超链接。RHB不对其中包含的内容承担责任。此类地址或超链接（包括指向RHB自身网站材料的地址或超链接）仅为方便接收者提供。链接网站的信息和内容不以任何方式构成报告的一部分。通过报告或RHB网站访问此类网站或点击此类链接，风险由接收者自行承担。

本报告可能包含从第三方获取的信息。第三方内容提供商不保证任何信息的准确性、完整性、及时性或可用性，并且不对任何错误或遗漏（无论是疏忽或其他原因）或因使用此类内容而获得的结果负责。第三方内容提供商不提供任何明示或暗示的保证，包括但不限于任何适销性或特定用途适用性的保证。第三方内容提供商不对任何直接、间接、附带、惩罚性、特殊或后果性损害、成本、费用、法律费用或损失（包括收入或利润损失和机会成本）承担责任。

负责制作本报告的研究分析师特此证明，本文所表达的观点准确且独家反映了他或她对本报告中分析的任何及所有发行人或证券的个人观点和意见，并且是独立自主地编写的。撰写本报告的研究分析师在任何情况下均不得交易本报告中提及的证券或其他金融工具，也不得持有其所涵盖公司（或公司）的任何权益。

本报告内容严格保密，未经RHB和/或其关联公司事先明确书面同意，不得复制、再版、发布、分发、传输或以任何形式（包括硬拷贝或电子分发格式）或部分地传递给任何其他人。本报告仅为信息目的交付给RHB及其关联公司的客户，并明确理解此类方将仅用于上述目的。通过选择查看或接受本报告副本，接收者已同意他们不会打印、复制、录像、记录、超链接、下载或以其他方式试图以任何形式（包括硬拷贝或电子分发格式）复制或重新传输本报告内容。RHB和/或其关联公司对此方面第三方的行为不承担任何责任。

本报告内容受版权保护。请参阅下文的《分发限制》以获取有关本报告分发者的信息。未经RHB和分发者的明确许可，接收者不得复制或传播本报告的任何内容或调查结果。

本出版物中提及的证券可能不符合某些州或国家或某些投资者类别的销售条件。本报告的接收者在考虑本文提及的证券或其他金融工具的交易时，应遵守其住所地的法律。本报告中讨论的证券可能未在相关司法管辖区注册。在不影响前述规定的情况下，接收者应注意，根据接收本报告的个人或实体的地理位置，可能适用额外的免责声明、警告或资格限制。

术语“RHB”应表示，在适当的情况下，在特定司法管辖区内分发或传播本报告的相关实体，或者在所有其他情况下，RHB Investment Bank Berhad及其关联公司、子公司和相关公司。

分发限制

马来西亚

本报告由RHB Investment Bank Berhad（“RHBIB”）在马来西亚发布和分发。本报告中的观点和意见是我们截至本报告日期的观点，如有变更，恕不另行通知。如果英国《金融服务与市场法》或金融行为监管局的规定适用于接收方，我们对该接收方承担的义务不受影响。RHBIB没有义务更新其对本报告中意见或信息的看法。

印度尼西亚

本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成要约文件，也不应解释为在印度尼西亚向任何印度尼西亚公民或公司（无论身在何处）或任何其他公民或公司提供的证券要约。任何在印度尼西亚直接或间接出售或提供的证券。

5. RHB Investment Bank Berhad及其关联公司和关联公司在过去12个月内收到了本文所涵盖主体公司的投资银行或其他公司服务费用。

6. RHB Investment Bank Berhad及其关联公司和关联公司在过去12个月内与本文所涵盖的主体公司保持了重要的投融资服务关系，并根据承销协议、发起人/发行人-赞助商协议或与本文所涵盖的主体公司之间的关系收到了佣金或承销费。

4. RHBIB在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得投资银行或其他公司服务费用。

5. RHBIB或其关联公司在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得任何投资银行或其他公司服务的委托。

我们没有在过去12个月内收到本文所涵盖主体公司的任何非投资银行服务。

此研究并非一项公开要约，也不构成RHBIB作为主要经纪人、做市商或自营交易员出售的要约邀请。

RHBIB不是“美国主要经纪商”，本文提及的证券不应在美国境内为任何“美国人员”购买或出售。

RHB不就 RHB Sekuritas Indonesia在过去12个月内与本报告所涵盖的主体公司进行的投资银行或公司服务相关的所有证券或金融产品所获得的任何款项或补偿作出保证或陈述。

我们没有收到来自 RHB Sekuritas Indonesia 的关于本报告中讨论的任何证券的补偿或服务，或与本报告中讨论的任何证券相关的补偿。

分析师在此证明：

(1) 本报告中提及的公司是本文中提及的认证公司的分析师所涵盖的公司。

(2) 他/她的薪酬的任何部分都没有、现在也没有、将来也不会直接或间接与本文表达的具体建议或观点相关联。

4. RHB Investment Bank Berhad 的研究分析师不收到或不应该收到任何关于本文所涵盖的主体公司的补偿或服务。

5. RHB Investment Bank Berhad 及其关联公司和附属公司没有，也没有、将来也不会持有本文所涵盖的主体公司的任何证券。

6. RHB Investment Bank Berhad 的研究分析师与本文所涵盖的主体公司没有，也没有、将来也不会持有任何重要的财务利益，包括所有权和证券。

在符合适用法律和法规的情况下，印度尼西亚投资者应通过PT RHB Sekuritas Indonesia 进行证券交易。

新加坡：

根据《金融顾问法》及相关规定，本研究报告由RHB Bank Berhad （新加坡分行）发布并分发，RHB Bank Berhad （新加坡分行）是根据该法注册的金融顾问。 本报告仅供已获得许可的客户使用，并且根据新加坡法律的适用规定（包括RHB Bank Berhad（新加坡分行）对特定客户群体的责任），在接收到本报告后，客户可以就其内容提出质疑。

美国：

本报告由 RHB Investment Bank Berhad 发布。本报告由 RHB Investment Bank Berhad 专门为美国市场内的机构投资者准备，并分发给美国主要经纪商 (US Major Broker) RHB Capital LLC。 RHB Capital LLC 为美国证券交易委员会 (SEC) 注册经纪商，是金融业监管局 (FINRA) 的成员。RHB Capital LLC 对美国机构投资者以外的任何人没有授权分发本报告，并且 RHB Investment Bank Berhad 或任何其他第三方公司未授权 RHB Capital LLC 以任何方式向任何其他方分发本报告。根据 FINRA 第 3310 条规则，美国机构投资者仅通过 RHB Capital LLC 进行任何证券买卖。本文中的任何证券的要约或出售仅根据美国证券交易委员会规则 15a-6 的例外情况。未经RHB Capital LLC 事先明确书面同意，不得复制或分发本报告，除非用于 RHB Capital LLC 向其客户（机构投资者）分发。本文档中的所有信息均仅供讨论和背景参考，并且可能随时发生变化，恕不另行通知。本文档中的信息是保密信息，RHB Capital LLC 不承担任何义务向您披露任何信息。

美国机构投资者：根据 FINRA 规则 3310 条，RHB Capital LLC 不就任何交易或协议作出任何担保或承诺。RHB Capital LLC 与 RHB Bank Berhad（包括其所有官员、董事、员工、关联公司、关联方和/或代理人）不构成任何形式的合伙关系。RHB Capital LLC 声明，其没有义务，也不会更新或保持此报告中包含的任何信息。RHB Capital LLC 对任何损失或损害概不负责，无论该损失或损害是直接、间接、特殊、惩罚性、附带、惩罚性或后果性的。

马来西亚：

根据我们所知，RHBIB 特此声明：

1. 本报告中包含的主体公司，本文中提及的证券或其他资本市场产品，均在 RHBIB 或其任何关联公司在过去12个月内被 RHBIB 或其任何关联公司的投资研究部覆盖。

2. 本报告中包含的主体公司，其董事会成员之一也是 RHBIB 或其任何关联公司的董事或管理人员。

3. RHBIB 或其任何关联公司的研究分析师没有在过去12个月内持有本文所涵盖的主体公司的任何股权。

4. RHBIB 在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得投资银行或其他公司服务费用。

5. RHBIB 或其任何关联公司在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得任何投资银行或其他公司服务的委托。

6. RHBIB 没有收到来自本文所涵盖的主体公司的任何非投资银行服务。

印度尼西亚：

根据我们所知，PT RHB Sekuritas Indonesia 特此声明：

1. 截至本报告发布之日，PT RHB Sekuritas Indonesia 没有在本文所涵盖的主体公司中拥有任何直接或间接的利益（包括持有其股权的1%或更多）。

2. 本文所涵盖的主体公司，本文中提及的证券或其他资本市场产品，均在 PT RHB Sekuritas Indonesia 或其任何关联公司在过去12个月内被 PT RHB Sekuritas Indonesia 或其任何关联公司的投资研究部覆盖。

3. PT RHB Sekuritas Indonesia 或其任何关联公司的研究分析师没有在过去12个月内持有本文所涵盖的主体公司的任何股权。

4. PT RHB Sekuritas Indonesia 在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得投资银行或其他公司服务费用。

5. PT RHB Sekuritas Indonesia 或其任何关联公司在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得任何投资银行或其他公司服务的委托。

6. PT RHB Sekuritas Indonesia 没有收到来自本文所涵盖的主体公司的任何非投资银行服务。

总披露信息仅限于2025年8月21日的PT RHB Sekuritas Indonesia。

请参阅本文档末尾的重要披露信息

新加坡：

保存披露信息与新加坡的RHB Bank Berhad相同

根据我们所知，RHB Bank Berhad（新加坡分行）特此声明：

1. 截至本报告发布之日，RHB Bank Berhad（新加坡分行）及其关联公司和附属公司没有在本文所涵盖的主体公司中拥有任何直接或间接的利益（包括持有其股权的1%或更多）。

2. RHB Bank Berhad（新加坡分行）或其任何关联公司在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得投资银行或其他公司服务的委托。

3. RHB Bank Berhad（新加坡分行）及其关联公司和附属公司没有在过去12个月内持有本文所涵盖的主体公司的任何股权。

4. RHB Bank Berhad（新加坡分行）的投资研究分析师没有在过去12个月内持有本文所涵盖的主体公司的任何股权。

5. RHB Bank Berhad（新加坡分行）或其任何关联公司在过去12个月内未从本文所涵盖的主体公司获得任何投资银行或其他公司服务。

6. RHB Bank Berhad（新加坡分行）的投资研究分析师不收到或不应该收到任何关于本文所涵盖的主体公司的补偿或服务。

分析师认证：

(1) 本报告中涵盖的主体公司，本文中提及的证券或其他资本市场产品，均由负责撰写本报告的分析师涵盖。

(2) 他/她的薪酬的任何部分都没有、现在也没有、将来也不会直接或间接与本文表达的具体建议或观点相关联。