2025年8月20日，星期三
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Focus Point Holdings Bhd 上半年业绩稳健，下半年前景光明
主要市场
消费品与服务业
买入
目标价 (TP): RM 0.79
最新收盘价: RM 0.55
股价表现
（此部分省略图表内容，仅显示标题）
业务概览
Focus Point Holdings Berhad 运营着马来西亚最大的光学零售连锁店。他们还将其业务多元化到食品和饮料行业，涵盖 Komugi 和 HAP&PI。
KLCI (点): 1,590.3
年初至今 KLCI 变动: (3.1)
年初至今股价变动: (9.2)
| 1个月 | 3个月 | 12个月 | |
|---|---|---|---|
| 绝对 (%) | (1.1) | (2.9) | (8.0) |
| 相对于 KLCI (%) | (5.5) | (9.9) | (5.8) |
市值 (百万马币): 335.7
已发行股本 (百万): 616.0
52周最高价 (马币): 0.65
52周最低价 (马币): 0.46
预估自由流通量 (%): 56.0
相对于 FBMKLCI 的 Beta: 0.8
3个月平均交易量 (百万): 4.5
符合伊斯兰教法: 是
彭博代码: FOCUSP MK
| % | |
|---|---|
| Dato Liaw Choon Liang | 37.6 |
| Datin Goh Poi Eong | 12.9 |
| Employee Provident Fund | 10.3 |
Focus Point Holdings Bhd (FOCUSP) 1H25 业绩符合预期，占我们和市场共识全年预测的约44%。我们对 FOCUSP 的增长前景保持乐观，这得益于其在眼镜业务领域的领先地位、不断上升的近视患病率、持续的门店扩张（超过10%的同店销售增长）以及正在进行的品牌建设工作。我们还预计2H25的餐饮业务将出现复苏。因此，我们维持估值预测并重申“买入”评级，目标价为 RM0.79 (+44%)，基于13倍 FY25E 每股收益。
核心盈利符合预期
FOCUSP 实现了迄今为止最强劲的半年业绩，1H25 营收同比增长4.9%至 RM145.7 百万（1H24 为 RM138.9 百万），核心净利润同比增长2.9%至 RM16.3 百万（1H24 为 RM15.8 百万）。这占我们和市场共识全年预测的44%，我们认为这符合预期，因为我们预计由于季节性因素，2H25 表现将更强劲。在7月31日的股东特别大会上，股东批准了几项公司行动，包括1拆3红股（股本从4.62亿股扩大至6.16亿股；自由流通量约56%）、股息再投资计划以及于昨日生效的股票授予计划。
光学业务持续闪耀
营收势头保持强劲，同比增长6.8%至 RM121.7 百万，这得益于强劲的门店扩张和健康超过10%的同店销售增长，以及有效的品牌建设举措。通过2H25在Sunway Pyramid、Mid Valley KL、Mid Valley Southkey 和 Setia City Mall 举办的路演，以及将360 APEC 和 Airdoc Al 服务扩展到100家门店（FY24为70家），消费者参与度正在提升。根据1QFY25管理层指引，FY25将开设10家新店（包括特许经营店）并翻新8家。进展顺利，1H25已开设5家新店，包括2QFY25的 IOI Mall 和 Sunway Carnival。3QFY25，集团计划开设2家全资门店和1家特许经营店，包括 (i) Bintulu Spring (7月开业), (ii) Sunway Square, 和 (iii) Bintulu (特许经营)。另外3家门店计划于4QFY25开业，使门店总数达到203家（截至1H25）。同时，企业销售大幅回升，客户群扩大到780家（FY24为600家），进一步增强了营收可见性。东马拓展的早期表现也令人鼓舞，销售额接近半岛平均水平。
定价策略带来营收增长
管理层透露，其主要供应商之一已建议对中高端眼镜产品组合（覆盖其产品组合的50%以上）进行选择性15%的价格调整，该调整将在未来1至2个月内生效。重要的是，此次调整不会导致采购成本增加，从而为2H25的利润和营收增长带来即时上行空间。另外，扩张后的销售和服务税（SST）预计每月将增加约 RM0.3 百万的运营成本，尽管管理层仍在与业主就豁免问题进行沟通。我们认为与整体盈利相比，其影响可控，鉴于定价举措和运营杠杆带来的结构性效益，利润扩张可能保持不变。
餐饮业务上半年疲软，下半年预计复苏
1H25 餐饮业务实现5.7%的营收同比增长至 RM22.0 百万，主要得益于强劲的零售表现和更具创新性的HALAL认证产品。然而，同期企业销售疲软，导致税前利润为负 RM1.6 百万（税前利润率：-7.3%）。我们预计2H25将出现转机，主要得益于 (i) 新 Komugi 产品供应至 Village Grocer，(ii) Komugi 正在进行的成本合理化举措，以及 (iii) FamilyMart 企业订单的逐步恢复。集团持续运营39家门店（23家特许经营店，16家全资店；其中15家为 Komugi，1家为 Hap & Pi），中央厨房利用率稳定在60-70%。与几家主要咖啡连锁店的讨论正在积极推进，以进一步提升中央厨房的利用率。同时，1H25因关闭 Bandar Mahkota Cheras 的 Komugi 门店而记录了 RM0.25 百万的冲销。
业绩亮点
| 年度截止日期: 12月 (百万马币) | 2Q25 | 1Q25 | 季度环比变化 % | 2Q24 | 同比变化 % | 6M25 | 6M24 | 同比变化 % | 评论 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 关键财务亮点 | |||||||||
| 营收 | 72.8 | 72.9 | (0.2) | 70.6 | 3.1 | 145.7 | 68.3 | 4.9 | 查看营收明细。 |
| 毛利润 | 49.3 | 48.5 | 1.7 | 45.9 | 7.6 | 97.9 | 44.8 | 8.0 | |
| 营业利润 | 12.7 | 11.8 | 7.5 | 12.4 | 2.7 | 24.6 | 11.2 | 4.3 | |
| 税前利润 | 11.5 | 10.6 | 7.9 | 11.4 | 1.0 | 22.1 | 10.0 | 3.4 | |
| 净利润 | 8.4 | 7.9 | 6.3 | 8.4 | (0.4) | 16.3 | 7.4 | 2.9 | |
| 核心净利润 | 8.4 | 7.9 | 6.3 | 8.4 | (0.4) | 16.3 | 7.4 | 2.9 | |
| 每股数据 | |||||||||
| 每股收益 (仙) | 1.4 | 1.7 | (19.9) | 1.8 | (25.1) | 3.1 | 3.4 | (9.0) | |
| 核心每股收益 (仙) | 1.4 | 1.7 | (19.9) | 1.8 | (25.1) | 3.1 | 3.4 | (9.0) | |
| 每股净股息 (仙) | 0.0 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | ||||
| 每股账面价值 (仙) | 30.9 | 30.9 | (0.3) | 27.2 | 13.3 | 30.9 | 27.2 | 13.6 | |
| 利润率 | |||||||||
| 毛利润率 (%) | 67.8 | 66.5 | 1.3 百分点 | 64.9 | 2.9 百分点 | 67.2 | 65.2 | 1.9 百分点 | 毛利率同比更好。 |
| 营业利润率 (%) | 17.5 | 16.2 | 1.3 百分点 | 17.6 | (0.1 百分点) | 16.9 | 17.0 | (0.1 百分点) | |
| 税前利润率 (%) | 15.8 | 14.6 | 1.2 百分点 | 16.1 | (0.3 百分点) | 15.2 | 15.4 | (0.2 百分点) | |
| 净利润率 (%) | 11.5 | 10.8 | 0.7 百分点 | 11.9 | (0.4 百分点) | 11.2 | 11.4 | (0.2 百分点) | 净利润率同比稳定。 |
| 其他亮点 | |||||||||
| 营收明细 | |||||||||
| – 光学相关 | 60.6 | 61.1 | (0.7) | 57.9 | 4.6 | 121.7 | 113.9 | 6.8 | 强劲的市场活动。 |
| – 食品和饮料 | 11.1 | 10.9 | 2.2 | 10.7 | 3.9 | 22.0 | 20.8 | 5.7 | |
| – 特许经营管理 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 1.0 | 0.0 | 0.0 | 0.9 | 0.0 | |
| – 其他 | 1.1 | 1.0 | 5.0 | 1.0 | 5.8 | 2.1 | 2.1 | 0.0 | |
| 门店数量 (光学) | |||||||||
| – 全资 | 134 | 139 | |||||||
| – 特许经营 | 68 | 64 | |||||||
| 门店数量 (F&B) | |||||||||
| – 全资 | 17 | 16 | 15家 Komugi 零售店和1家 Hap&Pi Kiosk | ||||||
| – 特许经营 | 20 | 23 | |||||||
来源: 公司, MERCURY SECURITIES
| 财政年度 (12月) (百万马币) | FY24A | FY25E | FY26E |
|---|---|---|---|
| 营收 | 292.5 | 329.7 | 361.3 |
| EBITDA | 109.3 | 102.6 | 109.0 |
| 税前利润 | 43.7 | 49.4 | 55.0 |
| 净利润 | 33.2 | 37.5 | 41.8 |
| 核心净利润 | 33.2 | 37.5 | 41.8 |
| 核心每股收益 (仙) | 7.2 | 8.1 | 9.0 |
| 核心每股收益增长 (%) | 10.1 | 13.0 | 11.3 |
| 每股净股息 (仙) | 3.5 | 3.1 | 4.7 |
| 每股账面价值 (仙) | 29.2 | 34.9 | 40.3 |
| 净股息收益率 (%) | 4.8 | 3.1 | 4.7 |
| 市盈率 (倍) | 10.1 | 9.5 | 8.6 |
| 净资产收益率 (%) | 24.6 | 23.3 | 22.4 |
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