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结果更新
2025年8月19日，星期二
FBMKLCI: 1,584.96
行业: Finance
本报告仅供内部传阅*
AMMB Holdings Berhad 强劲的1QFY26盈利
AMMB Holdings Berhad
稳健的1QFY26盈利
目标价: 马币6.10 (+11.9%)
上次交易价: 马币5.45
上次交易价: 马币5.45
回顾
- AMMB的1QFY26净利润同比增长3%至马币5.06亿，主要得益于更高的收入增长。业绩符合我们的预期，净利润占全年预测的24%。股本回报率稳定在10%（1QFY25: 10.2%）。
- 包括伊斯兰银行业务在内，1QFY26净利息收入(NII)同比增长7%，主要得益于净息差(NIM)，其同比增长12个基点至2.01%，而一年前为1.89%，这要归因于资金成本的下降（同比下降12个基点）。资产收益率的下降速度也较慢，同比下降5个基点。
- 贷款和垫款同比增长4%。然而，环比贷款增长基本不变，为马币1382亿（FY25: 马币1389亿），因为商业银行（环比增长1%）更强劲的贷款需求被管理层旨在降低零售银行风险（环比不变）和批发银行因还款导致6%下降的努力所抵消。在零售投资组合中，抵押贷款小幅上涨，而信用卡增长了1%。同时，汽车融资环比下降3%。
- 客户存款同比增长2%，但环比下降3%至马币1380亿（FY25: 马币1415亿）。定期存款同比增长2%至马币911亿。活期存款和储蓄存款也同比增长2%，但环比下降8%至约马币469亿，活期和储蓄存款比率为34.0%，而4QFY25为36.0%。
- 总非净利息收入同比增长15%，因为集团资金与市场（GTM）更高的交易收益抵消了投资银行（IB）和零售银行（RB）因信用卡和财富管理下降而导致的手续费收入减少。整体批发银行因交易收益增加以及企业与交易银行的收入增加而得到加强。商业银行的收入也同比增长4%。
- 间接费用同比增长8%，但环比下降2%。年度而言，所有业务部门的间接费用因员工成本增加而上升。尽管间接费用增加，AMMB的1QFY26成本收入比从一年前的44.2%降至43.7%，得益于正向的JAWs。
- AMMB报告的1QFY26减值准备金为马币7200万（1QFY25为马币1200万）。管理层指出，更高的减值准备金是由于前瞻性拨回显著减少所致，部分被额外拨备减少所抵消。因此，1QFY26总信用成本（不包括回收）同比从一年前的30个基点上升至50个基点。包括回收在内，AMMB的净信用成本从1QFY25的11个基点上升至25个基点。AMMB的总额外拨备目前约为马币4.35亿，而上一季度为马币4.39亿。
- 此外，1QFY26的总不良贷款小幅增加至马币23.67亿，而一年前为马币22.53亿。AMMB的总不良贷款率（GIL）小幅上升至1.71%（1QFY25: 1.70%）。同时，贷款损失覆盖率降至100.1%（1QFY25: 107.6%）。
- 最后，一级资本充足率（CETI Ratio）为14.9%，而FY25为16.5%。流动性状况依然良好，净稳定资金比率（NSFR）为109.7%。
| Share Information | |
|---|---|
| Bloomberg Code | AMM MK |
| Stock Code | 1015 |
| Listing | Main Market |
| Share Cap (mn) | 3308.4 |
| Market Cap (RMmn) | 18030.8 |
| 52-wk Hi/Lo (RM) | 5.94/4.67 |
| 12-mth Avg Daily Vol (‘000 shrs) | 7623.2 |
| Estimated Free Float (%) | 74.6 |
| Beta | 1.2 |
| Major Shareholders (%) | |
|---|---|
| EPF | – 13.0 |
| Clear Goal | – 11.8 |
| PNB | – 8.4 |
| Forecast Revision | FY26 | FY27 |
|---|---|---|
| Forecast Revision (%) | ||
| Core net profit (RMmn) | 2162.7 | 2341.6 |
| Consensus | 2013.0 | 2112.0 |
| TA’s / Consensus (%) | 107.4 | 110.9 |
| Previous Rating | 买入 (维持) | |
| Consensus Target Price (RM) | 6.00 |
| Financial Indicators | FY26 | FY27 |
|---|---|---|
| ROE (%) | 10.1 | 10.3 |
| ROA (%) | 1.1 | 1.1 |
| CTI Ratio (%) | 43.4 | 42.1 |
| Gross Impaired Loans Ratio ( | 1.5 | 1.5 |
| BV/ Share (RM) | 6.7 | 7.1 |
| Price/BV (x) | 0.8 | 0.8 |
| Scorecard | % of FY | |
|---|---|---|
| vs. TA | 24.0 | 范围内 |
| vs. Consensus | 26.0 | 范围内 |
| Share Performance (%) | AMMB | FBM KLCI |
|---|---|---|
| Price Change | ||
| 1 mth | 6.2 | 3.9 |
| 3 mth | (0.7) | 0.8 |
| 6 mth | (6.4) | 0.0 |
| 12 mth | 16.7 | (2.4) |
来源: Bloomberg
影响
- 对我们的盈利预测没有改变。
展望
- 尽管宏观环境波动，AMMB仍实现了稳健的1QFY26业绩。管理层此前曾预计贷款增长率为5-6%，现在普遍预计贷款增长将与GDP持平，零售贷款将趋于平稳。在中小企业方面，持续的投资组合重新校准可能会在短期内抑制增长，尽管管理层认为这是建立更健康、更可持续的投资组合的必要步骤。虽然商业银行的增长势头预计将保持健康，但随着市场条件正常化，投资银行有望在下半年反弹。
- 资产质量趋势喜忧参半。不良贷款因季节性零售效应以及中小企业和无抵押贷款的持续压力而略有上升。零售贷款减值也出现在抵押贷款、汽车贷款和无抵押贷款中，尽管批发投资组合保持弹性。虽然贷款损失覆盖率降至82%，但管理层指出高抵押品支持提供了保障，预计第二至第三季度的大型企业曝险的回收将提供额外缓冲。管理层指导全年信用成本在15-20个基点范围的上限。
- 在利润方面，1Q的净息差（NIM）保持在2.01%，但预计在隔夜政策利率（OPR）下调后，第二季度将软化至2%以下。随着定期存款重新定价，预计在年底会有部分提升。资本实力雄厚，股息可见性依然完好。
估值与建议
我们维持AMMB的目标价为马币6.10。我们的估值基于戈登增长模型隐含的约0.92倍市净率。重申对AMMB的买入评级。
| FYE Mar | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利息收入 | 2136.8 | 2358.0 | 2404.9 | 2577.8 | 2728.0 |
| 非利息收入 | 1102.9 | 1112.4 | 1293.1 | 1516.0 | 1793.0 |
| 伊斯兰银行业务 | 1315.7 | 1350.6 | 1431.7 | 1517.6 | 1608.6 |
| 总运营收入 | 4555.5 | 4821.1 | 5129.7 | 5611.4 | 6129.6 |
| 拨备前利润 | 2543.8 | 2731.1 | 2884.0 | 3199.8 | 3541.2 |
| 税前利润 | 1694.1 | 2587.3 | 2808.5 | 3040.8 | 3313.2 |
| 报告净利润 | 1842.4 | 2001.5 | 2162.7 | 2341.6 | 2551.3 |
| 每股收益 (sen) | 55.7 | 60.5 | 65.4 | 70.8 | 77.1 |
| 每股收益增长 (%) | 12.7 | 7.2 | 8.1 | 8.3 | 9.0 |
| 净利润 | 1842.4 | 2001.5 | 2162.7 | 2341.6 | 2551.3 |
| 总股息 (sen) | 22.6 | 30.2 | 30.0 | 32.0 | 35.5 |
| 股息收益率 (%) | 4.1 | 5.5 | 5.5 | 5.9 | 6.5 |
| FYE 31 Mar | 1Q FY25 | 4Q FY25 | 1Q FY26 | 环比 | 同比增长 | YTD FY25 | YTD FY26 | 同比增长 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净利息收入 | 571.4 | 584.2 | 609.5 | 4.3 | 6.7 | 571.4 | 609.5 | 6.7 |
| 非利息收入 | 271.0 | 297.9 | 292.7 | (1.7) | 8.0 | 271.0 | 292.7 | 8.0 |
| 伊斯兰银行业务 | 303.8 | 360.4 | 357.8 | (0.7) | 17.8 | 303.8 | 357.8 | 17.8 |
| 联营公司及合资企业损益份额 | 32.3 | 38.9 | 30.7 | (21.2) | (5.2) | 32.3 | 30.7 | (5.2) |
| 净收入 | 1,178.5 | 1,281.4 | 1,290.7 | 0.7 | 9.5 | 1,178.5 | 1,290.7 | 9.5 |
| 间接费用 | (520.6) | (576.4) | (563.9) | (2.2) | 8.3 | (520.6) | (563.9) | 8.3 |
| 拨备前利润 | 657.9 | 705.0 | 726.8 | 3.1 | 10.5 | 657.9 | 726.8 | 10.5 |
| 税前利润 | 645.7 | 656.2 | 654.4 | (0.3) | >100 | 645.7 | 654.4 | 1.4 |
| 报告净利润 | 500.2 | 513.9 | 516.2 | 0.4 | 3.2 | 500.2 | 516.2 | 3.2 |
| 每股收益 (sen) | 15.1 | 15.5 | 15.6 | 0.4 | 3.2 | 15.1 | 15.6 | 3.2 |
行业推荐指引
增持: 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率超过12%。
中性: 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率在7%至12%之间。
减持: 根据我们的覆盖范围，该行业的总回报率低于7%。
股票推荐指引
买入: 股票总回报率超过12%。
持有: 股票总回报率在7%至12%之间。
卖出: 股票总回报率低于7%。
未评级: 该公司不在覆盖范围内。本报告仅供参考。
股票的总回报率包括预期的股价上涨、ESG评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值，为避免重复计算，总股息将从总回报率中排除。
行业总回报率是行业内股票总回报率的市值加权平均值。
ESG 评分与指引
| 评分 | 环境 | 社会 | 治理 | 平均 |
|---|---|---|---|---|
| ★★★ | ★★★ | ★★★ | ★★★ | |
| 备注 | 在扩大新贷款和融资的排除名单的同时，AMMB宣布将不再向煤炭或与煤炭相关业务占总收入或生产成本至少20%的企业提供新的或额外的贷款和资金，国家能源公司除外。1. 已拨付马币37亿贷款/融资被归类为绿色贷款/融资，占其总贷款的约3%。2022年2月认购了TNB提供的GET，抵消了其碳排放。 | 在FY22，AMMB的大部分社区赋能计划都集中于向受影响最严重的社区提供关键援助。该组织提供了财政和非财政援助，包括医疗用品、食品以及便利远程学习和工作的设备。FY22投入约马币140万用于社会影响项目。投入马币1770万用于员工培训和发展，以使他们掌握未来所需的技能。实现了约96%的高绩效员工留存率。89%的活跃供应商是本地供应商，88%的供应商通过了AmBank的资格预审ESG调查。管理层/高级管理层职位中，女性占比47%，而董事会中的女性比例从22%上升至33%。 | AMMB符合GRI标准并经独立评估机构验证，拥有适当的治理结构，职责明确，并指定了负责解决可持续性风险和机遇的角色和职责。此外，AMMB设有风险管理委员会，负责监督集团范围内的ESG风险治理和基础设施，一直到高级管理层对影响的管理责任。FY22，RHB Bank董事会63%的成员是独立董事。AMMB的员工完成合规相关培训的数量增加了42%。 |
- ★★★★★ (≥80%): 在运营、管理和未来方向的所有方面展现出市场领先的ESG因素整合能力。
- ★★★★ (60-79%): 在运营、管理和未来方向的大多数方面，ESG因素整合能力高于平均水平。
- ★★★ (40-59%): 在运营、管理和未来方向上充分整合了ESG因素。
- ★★ (20-39%): 在运营和管理中对ESG因素有一些整合，但不足。
- ★ (<20%): 在运营和管理中对ESG因素整合极少或没有。
+5% 目标价溢价
+3% 目标价溢价
目标价不变
-3% 目标价折价
-5% 目标价折价
免责声明
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截至2025年8月19日（星期二），撰写本报告的分析师Li Hsia Wong女士，在本报告中涵盖的以下证券中拥有权益:
(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管
TA SECURITIES HOLDINGS BERHAD 197301001467 (14948-M)
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