回报统计

总结

结论： 业绩表现尚可，符合预期。

我们的判断： 特别股息派发仍然是 LPI 最令人兴奋的方面，尽管其基本面目前看起来平平无奇。请注意，特别股息派发后股价可能下跌。

估值： 目前市净率 (P/BV) 为 2.55x，与过去10年平均市净率 2.79x 相比并不昂贵。

LPI 目前的远期 FY26F 市净率为 2.31x，股息收益率为 6.0%。

优点

• 派发Public Bank股票意味着特别股息派发，但派发时机尚不明确。
• LPI 和Public Bank之间的合作努力可能带来更高的成本节约和运营效率。
• 未来几个季度可能获得投资收入意外之财。

缺点

• 行业内竞争高度激烈。
• 住宅抵押贷款增长放缓可能意味着高利润火险保费增长减慢。

中性

• 总保费增长率与行业整体水平相似。

业绩摘要

• 6MFY25 核心净利润 (NP) 达到 RM181m，符合我们/市场预期：占全年预期的 47%/46%。
• 已宣布股息。每股股息 (DPS) 30.0 sen 相当于 6MFY25 派息率为 66%。请注意，30.0 sen 是中期股息的标准派发额。
• 6MFY25 核心净利润 (NP) RM181m 同比增长 1%。保险收入的增长抵消了较高的再保险费用。
• 2QFY25 核心净利润 (NP) RM83m 环比下降 15%。这主要是由于较高的保险费用和较弱的投资回报所致，这些抵消了再保险和保险收入的改善。
• 6MFY25 总保费 (GWP) 达到 RM1,028m，同比增长 7%，而 2QFY25 的数据为 RM459m，环比下降 19%。请注意，上个季度是增长异常的季度，因此存在高基数效应。

投资统计

关键统计数据

• 6MFY25 的综合比率 (Combined ratio) 为 76.4%，同比上升 2.9%。该数字较高主要是由于索赔和管理费用比率较高。

• 2QFY25 的综合比率 (Combined ratio) 为 75.2%，环比下降 2.4%。这归因于较低的索赔比率以及应付亏损合同线更好的贡献。

预测不变。

我们未对盈利预测进行任何修改。

关键下行风险

• (1) 保费增长疲软，(2) 再保险费用增加，(3) 保险费用增加。

维持 买入 评级：

目标价上调至 RM15.70 (原RM15.25)。目标价基于修订后的 FY26F 市净率 2.46x (原 FY25F 为 2.45x)，以反映调整后的盈利前景和基于净资产收益率的估值。

(GGM 假设：FY26F 净资产收益率 16.5%，长期增长率 4.0%，股权成本 9.1%)

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(Bank Pelaburan) (马来西亚证券交易所的参与机构)

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MBSB Investment Bank (前称 MIDF Investment Bank): 推荐指引

股票推荐

• 买入 (BUY): 预计未来 12 个月总回报率 >10%。
• 交易性买入 (TRADING BUY): 预计在授予交易性买入评级后 3 个月内，股价将因利好消息上涨 >10%。
• 中性 (NEUTRAL): 预计未来 12 个月总回报率介于 -10% 和 +10% 之间。
• 卖出 (SELL): 预计未来 12 个月总回报率 <-10%。
• 交易性卖出 (TRADING SELL): 预计在授予交易性卖出评级后 3 个月内，股价将因利空消息下跌 >10%。

行业推荐

• 正面 (POSITIVE): 预计未来 12 个月该行业表现将优于整体市场。
• 中性 (NEUTRAL): 预计未来 12 个月该行业表现将与整体市场持平。
• 负面 (NEGATIVE): 预计未来 12 个月该行业表现将逊于整体市场。

ESG 推荐* – 来源 Bursa Malaysia 和 FTSE Russell

• ☆☆☆☆: 在 FTSE Russell 评估的 FBM EMAS 上市公司中，ESG 评级排名前 25%。
• ☆☆☆: 在 FTSE Russell 评估的 FBM EMAS 上市公司中，ESG 评级排名 26-50%。
• ☆☆: 在 FTSE Russell 评估的 FBM EMAS 上市公司中，ESG 评级排名 51-75%。
• ☆: 在 FTSE Russell 评估的 FBM EMAS 上市公司中，ESG 评级排名后 25%。

* 根据 FTSE Russell ESG 评级方法，由 FTSE Russell 评估的 FBM EMAS 上市公司的 ESG 评级。