PublicInvest Research 公司更新
KDN PP17686/03/2013 (032117)
2025年8月18日，星期一
SDS GROUP BERHAD 收购Mamee工厂：展望乐观
描述
SDS 主要从事烘焙产品的制造和分销，通过批发和零售渠道进行。
RM0.88
RM0.67
+31.3%
RM0.88
主板
消费产品与服务
0212
SDS MK
是
股价图
（股价图表在此处，无图片显示）
0.75
0.65
2月-25 3月-25 4月-25 5月-25 6月-25 7月-25
0.63-0.98
296.9
股价表现
| 1个月 | 3个月 | 12个月 | |
|---|---|---|---|
| 绝对回报 | -8.8 | -18.2 | -18.3 |
| 相对回报 | -11.2 | -17.5 | -15.6 |
主要股票数据
364.9
544.6
主要股东
| % | |
|---|---|
| Tan Kim Seng | 24.3 |
| Tan Kim Chai | 24.2 |
| Tan Yon Haw | 4.7 |
主要财务摘要
| 财政年度结束3月 (百万马币) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F | 复合年增长率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 324.1 | 345.7 | 358.8 | 382.6 | 407.3 | 5.6% |
| 营运利润 | 44.2 | 45.3 | 47.4 | 55.4 | 61.7 | 10.8% |
| 税前利润 | 43.3 | 44.3 | 46.3 | 54.2 | 60.5 | 10.9% |
| 净利润 | 32.9 | 33.7 | 35.2 | 41.2 | 46.0 | 10.9% |
| 每股收益 (仙) | 6.0 | 6.2 | 6.4 | 7.5 | 8.4 | 10.9% |
| 市盈率 (倍) | 11.1 | 10.9 | 10.4 | 8.9 | 8.0 | |
| 每股股息 (仙) | 1.7 | 1.5 | 1.6 | 1.9 | 2.1 | |
| 股息收益率 (%) | 2.5 | 2.2 | 2.4 | 2.8 | 3.1 |
来源：公司、PublicInvest Research估算
细节
采购对价包括：(i) RM26m 用于收购位于柔佛州新山县 Plentong 区的土地；(ii) RM2m 用于收购与工厂相关的全部生产线机械、设备和工具，以及 London/Tora Swiss Roll、夹层蛋糕和熊仔蛋糕的注册商标和生产专有技术。这些资产将用于生产和包装 London/Tora Swiss Roll、夹层蛋糕和熊仔蛋糕。
运营
SDS 的生产运营由位于柔佛 Kempas 和森美兰 Seremban 的两家制造工厂支持，平均利用率在 70-80% 之间。SDS 通过其批发品牌 Top Baker 和 Daily’s 针对大众市场，并通过其内部物流网络将产品分销到马来西亚半岛和新加坡。Top Baker 产品通常在杂货店和杂货铺销售，而 Daily’s 的产品则在大型超市、超市和便利店销售。本次收购位于柔佛州内，预计将通过在同一分销网络下拓宽 SDS 现有业务的产品种类来补充其业务。由于 Kempas 和 Plentong 之间距离近，本次收购也可能通过资源共享和增强制造能力来优化成本。这也符合集团通过保质期更长的产品来增加出口销售的战略。
行业展望
根据 Statista 的数据，马来西亚面包和烘焙产品市场预计到 2025 年将达到 82 亿美元，并在 2025 年至 2030 年间以 5.6% 的复合年增长率增长，主要归因于消费者食品消费趋势的变化。这种转变是由健康意识和便利性日益提高所推动的。虽然大米仍然是马来西亚饮食中的主食，但面包消费量呈增长趋势，消费者更倾向于将面包作为碳水化合物的替代品，原因在于其便利性和感知到的健康益处。
损益表数据
| 财政年度结束3月 (百万马币) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 324.1 | 345.7 | 358.8 | 382.6 | 407.3 |
| 营运利润 | 44.2 | 45.3 | 47.4 | 55.4 | 61.7 |
| 其他收益 / (损失) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 1.0 | 2.0 |
| 财务成本 | -0.9 | -1.0 | -1.2 | -1.2 | -1.2 |
| 税前利润 | 43.3 | 44.3 | 46.3 | 54.2 | 60.5 |
| 所得税 | -10.4 | -10.6 | -11.1 | -13.0 | -14.5 |
| 有效税率 (%) | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 |
| 少数股权 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 报告净利润 | 32.9 | 33.7 | 35.2 | 41.2 | 46.0 |
| 核心净利润 | 32.5 | 32.3 | 35.2 | 41.2 | 46.0 |
增长 (%)
| 14.2 | 6.7 | 3.8 | 6.6 | 6.5 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 14.2 | 6.7 | 3.8 | 6.6 | 6.5 |
| 毛利润 | 31.2 | 2.6 | 4.7 | 16.8 | 11.4 |
| 净利润 | 32.4 | 2.3 | 4.5 | 17.2 | 11.6 |
来源：公司、PublicInvest Research估算
资产负债表数据
| 财政年度结束3月 (百万马币) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 物业、厂房及设备 | 120.7 | 133.3 | 161.3 | 181.3 | 201.3 |
| 商誉和无形资产 | 15.4 | 17.5 | 17.5 | 17.5 | 17.5 |
| 应收账款 | 18.4 | 12.5 | 20.4 | 21.8 | 23.2 |
| 现金和现金等价物 | 30.0 | 48.0 | 60.6 | 81.7 | 110.4 |
| 其他资产 | 9.0 | 17.2 | 16.3 | 16.8 | 17.3 |
| 总资产 | 193.4 | 228.5 | 276.2 | 319.1 | 369.8 |
| 应付账款 | 23.9 | 26.5 | 26.4 | 27.7 | 29.1 |
| 借款 | 19.6 | 21.3 | 23.6 | 24.2 | 24.7 |
| 其他负债 | 21.3 | 24.6 | 44.5 | 54.8 | 69.0 |
| 总负债 | 64.9 | 72.4 | 94.6 | 106.7 | 122.9 |
| 股东权益 | 128.5 | 156.1 | 181.6 | 212.5 | 246.9 |
| 总权益和负债 | 193.4 | 228.5 | 276.2 | 319.1 | 369.8 |
来源：公司、PublicInvest Research估算
每股数据及比率
| 财政年度结束3月 (百万马币) | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 (RM) | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.5 |
| 每股有形资产净值 (RM) | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
| 每股收益 (仙) | 6.0 | 6.2 | 6.4 | 7.5 | 8.4 |
| 每股股息 (仙) | 1.7 | 1.5 | 1.6 | 1.9 | 2.1 |
| 派息率 (%) | 27.4% | 24.3% | 25.0% | 25.0% | 25.0% |
| 总资产回报率 (%) | 17.0% | 14.7% | 12.7% | 12.9% | 12.4% |
| 股本回报率 (%) | 25.6% | 21.6% | 19.4% | 19.4% | 18.6% |
来源：公司、PublicInvest Research估算
电话: 603 2268 3010
传真: 603 2268 3014
电子邮件: research@publicinvestbank.com.my
免责声明
本文件仅供信息和私人传阅。它是在适用法律允许的情况下分发的。本文所包含的信息是根据发布时被认为可靠的数据和来源编制的。本文表达的观点/意见如有更改，恕不另行通知，并且仅反映 PUBLIC INVESTMENT BANK BERHAD (“PIVB”) 雇员以其身份行事时分析师的个人观点。PIVB 对其公平性、充分性、完整性或正确性不作任何明示或暗示的保证、陈述或担保，也不承担任何责任。接收人/任何人对该等声明或使用不应引致对 PIVB、Public Bank Berhad、其关联公司和相关公司、董事、高级职员、关联人士/雇员、联营公司或代理人的任何损害赔偿索赔/责任。
本文件并非也不应被视为证券、相关投资或金融工具的购买或认购要约或出售要约的推荐、邀请或招揽。本文件中的任何建议均未考虑任何特定接收人的特定投资目标、财务状况、风险偏好和特殊需求。我们鼓励本文件的接收人独立评估其中包含信息的优劣，考虑其自身的投资目标、财务状况、特定需求、风险偏好和法律状况，并在参与任何本文件所涵盖公司证券的交易之前，寻求其（其中包括）税务、会计、法律、商业专业人士和财务顾问的意见。
PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司和相关公司、董事、高级职员、关联人士/雇员、联营公司或代理人可能拥有或持有本文件所涵盖公司证券或任何相关证券的头寸，并可能不时增加或处置或重大地持有该等证券的权益。此外，PIVB、Public Bank Berhad、我们的关联公司和相关公司、联营公司或代理人现在或将来可能与本文件所涵盖公司开展业务，并可能不时充当该等公司证券的市场庄家或承担承销承诺，可能会以委托人身份向客户出售或从客户购买，可能会或意图提供信贷便利或其他银行服务，并可能为或与该等公司相关的投资银行、咨询或承销服务，以及从本文件提及的任何实体招揽该等投资咨询或其他服务。负责编制本文件的一位或多位分析师和联营分析师可能参与上述业务的招揽，并将根据各种因素获得报酬，包括研究质量、投资者客户反馈、选股和其推荐表现以及竞争因素。分析师和联营分析师也可能在履行职责时获得报酬或利益（包括根据银行政策提供的礼物和公司/发行人赞助和支付的旅行）。因此，本文件的接收人或任何审阅本文件的人士应注意上述情况，因为这些情况可能导致实际或潜在的利益冲突。
本报告由 PIVB 根据由 Bursa Malaysia Berhad 管理的 Bursa Research Incentive Scheme (“Bursa RISE”) 研究激励计划编制。本报告的编制不受 Bursa Malaysia Berhad 或标的公司任何影响。Bursa Malaysia Berhad 及其集团公司对因 Bursa Research Incentive Program 的管理和/或本报告而产生或与之相关的所有责任概不负责。
发布和印刷方:
PUBLIC INVESTMENT BANK BERHAD (20027-W)
26楼，Menara Public Bank 2
78, Jalan Raja Chulan
50200 Kuala Lumpur
电话: 603 2268 3000
传真: 603 2268 3014
