PUBLIC INVESTMENT BANK
PublicInvest Research Results Review
KDN PP17686/03/2013 (032117)
星期一，2025年8月18日
Mi Technovation 业绩回顾与展望
描述
Mi Technovation 主要从事晶圆级芯片封装分选机的内部设计、开发、制造和销售。
关键数据
| 12个月目标价 | RM2.47 |
| 当前股价 | RM2.10 |
| 预期回报 | +17.6% |
| 前目标价 | RM2.47 |
市场与股票信息
| 市场 | 主板 |
| 行业 | Technology |
| Bursa 代码 | 5286 |
| Bloomberg 股票代码 | MI MK |
| 符合伊斯兰教法 | 是 |
股价表现
| 1个月 | 3个月 | 6个月 | |
|---|---|---|---|
| 绝对回报 | 23.6 | -5.4 | 6.0 |
| 相对回报 | 7.5 | -8.3 | 4.2 |
关键股票数据
| 市值 (RM 百万) | 1,646.6 |
| 股本数量 (百万) | 890.0 |
主要股东
| 股东 | % |
|---|---|
| Oh Kuang Eng | 45.0 |
| Yong Shiao Voon | 11.3 |
Chong Hoe Leong
电话: 603 2268 3015
传真: 603 2268 3014
邮箱: chonghoeleong@publicinvestbank.com.my
创纪录季度
排除非核心项目，即 (i) 1800万令吉的净外汇 (FX) 损失和 (ii) 20万令吉的少数股权，Mi Technovation 在2025财年上半年取得了更强劲的业绩，核心利润达到4700万令吉，同比增长5.9%。这一改善主要得益于半导体设备盈利能力的增强。业绩超出了我们和市场的预期，分别占全年预测的60%和69%。值得注意的是，新业务——半导体解决方案事业部 (SSBU) 在本年度迄今已产生1060万令吉的启动亏损。在今天分析师简报会公布进一步更新之前，我们维持27倍2026财年每股收益的估值，维持“跑赢大市”评级，目标价不变，仍为RM2.47。本季度宣派了每股1仙的首次股息。
2025财年第二季度营收增长21.2%同比增长
营收增长主要受SEBU和半导体材料事业部 (SMBU) 业务的推动。SEBU销售额增长23.1%至8850万令吉，主要得益于东南亚市场对“Mi Series Die Sorter”机器在移动与可穿戴设备以及高性能计算 (HPC) 与内存领域的更高需求。SMBU销售额同比增长25.2%至6560万令吉，原因是中韩市场对以下领域的焊球需求增加：(i) 移动与可穿戴设备，(ii) HPC与内存，以及 (iii) 汽车与可再生能源。位于杭州的SSBU主要从事 (i) 电机控制单元，(ii) 功率分配模型和 (iii) 商用车辆网络控制单元，本季度录得7.8万令吉的少量收入。
有史以来最高的季度利润
排除 (i) 1670万令吉的净外汇损失和 (ii) 50万令吉的少数股权收益，核心利润从2640万令吉增至创纪录的2860万令吉。这主要得益于SEBU盈利能力的增强 (同比增长3.6%)，部分被SMBU盈利能力的减弱 (同比下降31.2%) 所抵消。EBITDA利润率从23.5%下降至12.5%，主要由于外汇损失。SSBU产生了560万令吉的启动亏损，主要源于更高的研发人员配备和相关开发成本。同时，90%持股的Mi Korea已实现盈利，而30.75%持股的Talentek录得20万令吉的微亏。
展望第三季度持续增长
管理层预计SEBU在2025财年第三季度将保持强劲势头，这得益于移动与可穿戴设备的韧性需求以及HPC与内存“Mi Series Die Sorter”的强劲销售。SMBU预计在2025财年将实现适度增长，这得益于IDM和OSAT客户对特种合金采用的增加。HPC与内存领域预计将实现更强劲增长，这得益于全球人工智能应用的加速，需要高性能GPU和高带宽内存技术。最后，SSBU已利用其杭州内部试点生产线完成了第一个电源模块原型，商业化目标定于2027年。
主要财务摘要
| 财年截止12月 (RM 百万) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 355.9 | 463.4 | 506.4 | 535.1 | 546.9 | 5.7% |
| 毛利 | 110.3 | 161.3 | 176.2 | 186.8 | 190.9 | 5.8% |
| 税前利润 | 65.5 | 90.6 | 97.7 | 102.1 | 105.8 | 5.3% |
| 核心净利润 | 45.3 | 73.5 | 78.2 | 81.7 | 84.7 | 4.8% |
| 每股收益 (仙) | 5.1 | 8.2 | 8.8 | 9.1 | 9.5 | 4.8% |
| 市盈率 (x) | 38.3 | 23.6 | 22.2 | 21.2 | 20.5 | |
| 每股股息 (仙) | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | |
| 股息收益率 (%) | 2.1 | 2.1 | 2.1 | 2.1 | 2.1 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
表1：业绩摘要
| 财年截止12月 (RM’m) | 2Q25 | 2Q24 | 1Q25 | 环比变化 (%) | 同比变化 (%) | 2025财年至今 | 2024财年至今 | 同比变化 (%) | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 154.1 | 127.1 | 119.5 | 29.0 | 21.2 | 273.6 | 234.3 | 16.8 | 受设备和材料业务销售强劲推动 |
| 运营费用 | -112.8 | -94.0 | -89.8 | 25.6 | 20.0 | -202.6 | -178.9 | 13.2 | |
| 毛利 | 41.3 | 33.1 | 29.7 | 39.1 | 24.8 | 71.0 | 55.4 | 28.2 | |
| 联营公司损益份额 | -0.2 | 0.0 | -0.7 | – | – | -0.9 | 0.0 | – | 源于30.75%股权的Talentek亏损 |
| 净外汇 (损失)/收益 | -16.8 | 1.3 | -1.3 | >100 | <-100 | -18.1 | 11.8 | <-100 | |
| 其他运营收入 | 2.1 | 2.0 | 0.3 | – | – | 2.4 | 3.1 | -22.6 | |
| 折旧与摊销 | -7.2 | -6.4 | -7.0 | 2.9 | 12.5 | -14.2 | -13.0 | 9.2 | |
| 运营利润 | 19.2 | 30.0 | 21.0 | -8.6 | -36.0 | 40.2 | 57.3 | -29.8 | |
| 利息收入 | 1.9 | 3.5 | 1.9 | 0.0 | -45.7 | 3.9 | 7.2 | -45.8 | |
| 财务成本 | -0.4 | -0.4 | -0.4 | 0.0 | 0.0 | -0.7 | -0.7 | 0.0 | |
| 税前利润 | 20.7 | 33.1 | 22.5 | -8.0 | -37.5 | 43.4 | 63.8 | -32.0 | |
| 所得税 | -4.7 | -6.0 | -5.3 | -11.3 | -21.7 | -10.1 | -10.4 | -2.9 | |
| 净利润 | 16.0 | 27.1 | 17.2 | -7.0 | -41.0 | 33.3 | 53.4 | -37.6 | |
| 核心利润 | 28.6 | 26.4 | 18.4 | 55.4 | 8.3 | 47.0 | 44.4 | 5.9 | 剥离外汇变动后 |
| 核心每股收益 (仙) | 3.2 | 3.0 | 2.1 | 55.4 | 8.3 | 5.3 | 5.0 | 5.9 | |
| 每股股息 (仙) | 1.0 | 2.5 | 0.0 | – | -60.0 | 1.0 | 2.5 | -60.0 | 除息日: 2025年8月28日 |
| 毛利率 (%) | 26.8 | 26.0 | 24.9 | – | – | 26.0 | 23.6 | – | |
| 税前利润率 (%) | 13.4 | 26.0 | 18.8 | – | – | 15.9 | 27.2 | – | |
| 净利润率 (%) | 18.6 | 20.8 | 15.4 | – | – | 17.2 | 19.0 | – | |
| 实际税率 (%) | 22.7 | 18.1 | 23.6 | – | – | 23.3 | 16.3 | – |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
表2：分部明细
按分部营收:
| 2Q25 | 2Q24 | 1Q25 | 环比变化 (%) | 同比变化 (%) | 2025财年至今 | 2024财年至今 | 同比变化 (%) | 备注 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 半导体设备业务 | 88.5 | 71.9 | 73.0 | 21.2 | 23.1 | 161.5 | 133.3 | 21.2 | 受移动与可穿戴设备以及HPC与内存领域对Mi Series Die Sorter的强劲需求支撑 |
| 半导体材料业务 | 65.6 | 52.4 | 46.5 | 41.1 | 25.2 | 112.1 | 98.2 | 14.2 | 受所有分部订单增加支撑 |
| 半导体解决方案事业部 | 0.0 | 2.8 | 0.0 | – | – | 0.0 | 2.8 | – | 主要来自服务和样品销售 |
| 154.1 | 127.1 | 119.5 | 29.0 | 21.2 | 273.6 | 234.3 | 16.8 |
按分部税前利润:
| 2Q25 | 2Q24 | 1Q25 | 环比变化 (%) | 同比变化 (%) | 2025财年至今 | 2024财年至今 | 同比变化 (%) | 备注 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 半导体设备业务 | 19.9 | 19.2 | 19.7 | 1.0 | 3.6 | 39.6 | 35.3 | 12.2 | |
| 半导体材料业务 | 9.5 | 13.8 | 10.8 | -12.0 | -31.2 | 20.3 | 26.0 | -21.9 | |
| 半导体解决方案事业部 | -5.6 | 1.0 | -5.0 | – | – | -10.6 | 0.7 | – | 由于较高的研发人员成本和相关开发费用 |
| 23.8 | 33.0 | 25.5 | -6.7 | -27.9 | 49.3 | 61.3 | -19.6 |
3 报告末尾提供重要免责声明。| PUBLIC INVESTMENT BANK
第3页，共5页
主要财务数据
损益表数据
| 财年截止12月 (RM 百万) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 355.9 | 463.4 | 506.4 | 535.1 | 546.9 |
| 毛利 | 110.3 | 161.3 | 176.2 | 186.8 | 190.9 |
| 息税前利润 (EBIT) | 67.3 | 92.3 | 99.4 | 103.8 | 107.5 |
| 财务成本 | -1.8 | -1.7 | -1.7 | -1.7 | -1.7 |
| 税前利润 | 65.5 | 90.6 | 97.7 | 102.1 | 105.8 |
| 所得税 | -12.8 | -23.9 | -19.5 | -20.4 | -21.2 |
| 实际税率 (%) | 19.5 | 26.4 | 20.0 | 20.0 | 20.0 |
| 核心净利润 | 45.3 | 73.5 | 78.2 | 81.7 | 84.7 |
增长率 (%)
| 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | -8.6 | 30.2 | 9.3 | 5.7 | 2.2 |
| 毛利 | -13.2 | 37.1 | 7.7 | 4.4 | 3.6 |
| 核心净利润 | -20.5 | 26.6 | 17.2 | 4.4 | 3.7 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
资产负债表数据
| 财年截止12月 (RM 百万) | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 固定资产 | 196.0 | 181.5 | 256.7 | 251.5 | 245.9 |
| 其他长期资产 | 324.9 | 322.7 | 322.7 | 322.7 | 322.7 |
| 银行现金 | 422.7 | 344.7 | 287.3 | 322.2 | 369.9 |
| 其他流动资产 | 278.1 | 329.9 | 360.1 | 380.0 | 388.3 |
| 总资产 | 1,221.7 | 1,178.8 | 1,226.9 | 1,276.4 | 1,326.8 |
| 短期借款 | 17.9 | 21.1 | 21.1 | 21.1 | 21.1 |
| 长期借款 | 18.4 | 10.6 | 10.6 | 10.6 | 10.6 |
| 应付账款 | 50.1 | 61.1 | 66.8 | 70.5 | 72.0 |
| 其他负债 | 60.7 | 57.3 | 57.3 | 57.3 | 57.3 |
| 总负债 | 147.1 | 150.1 | 155.8 | 159.5 | 161.0 |
| 股东权益 | 1,074.6 | 1,028.7 | 1,071.1 | 1,117.0 | 1,165.8 |
| 总权益和负债 | 1,221.7 | 1,178.8 | 1,226.9 | 1,276.4 | 1,326.8 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
每股数据与比率
| 财年截止12月 | 2023A | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股账面价值 (RM) | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| 每股有形净资产 (RM) | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.2 |
| 每股收益 (仙) | 5.1 | 8.2 | 8.8 | 9.1 | 9.5 |
| 每股股息 (仙) | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 |
| 派息率 (%) | 79.0 | 48.7 | 45.8 | 43.8 | 42.3 |
| 总资产回报率 (%) | 4.3 | 5.7 | 6.4 | 6.4 | 6.4 |
| 股本回报率 (%) | 4.9 | 6.5 | 7.3 | 7.3 | 7.3 |
来源: 公司, PublicInvest Research 估算
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