► TA SECURITIES
A MEMBER OF THE TA GROUP
RESULTS UPDATE
2025年8月18日，星期一
FBMKLCI: 1,5576.34
行业: Finance
本报告严格限于内部传阅*
Affin Bank Berhad 强劲上半年业绩分析
目标价: RM3.03 (+26.3%)
最后交易价: RM2.40
买入 (ESG: ★★★)
Li Hsia Wong
电话: +603-2167 9610
liwong@ta.com.my
www.taonline.com.my
回顾 (Review)
- Affin Bank 报告了一组令人鼓舞的业绩，运营收入增长推动了同比和环比净利润的增长。2025年上半年净利润同比增长17%至2.676亿令吉，而去年同期为2.288亿令吉；环比增长15.6%。年初至今的股本回报率 (ROE) 从2024年上半年的4.07%攀升至4.52%。
- 净利息收入 (NII) 环比增长3.3%，同比增长8.5%。与去年相比，增长得益于健康的7.3%贷款扩张和更宽的净利息收益率 (NIM)，后者同比拓宽8个基点，环比拓宽1个基点至1.48%。
- 按部门划分，贷款增长主要由企业银行 (+15.4% 同比) 和社区银行 (+10.6% 同比) 的增长推动。社区银行的增长得益于个人融资 (+23.8% 同比)、抵押贷款 (+7.1% 同比) 和汽车贷款 (+5.2% 同比)。Amanah Saham 基金的需求也录得强劲增长，同比增长61.5%。然而，企业银行的贷款同比收缩了3.3%。
- 此外，客户存款总额同比增长9.8%。定期存款 (FDs)、不可转让存款证 (NIDs)、货币市场存款 (MMD) 和活期及货币市场存款 (CMD) 同比增长6.4%，因为 Affin 银行的资金流向了定期存款。同时，总往来与储蓄账户 (CASA) 保持健康，尽管增长放缓至19.6%，而2025年第一季度同比增长36.2%。因此，CASA 比率从上一季度的32.2%（2024财年: 30.4%）下滑至28.2%。CASA 的增长主要由企业银行 (+53.4% 同比) 推动，其次是企业银行 (+15.0% 同比)。
- 非净利息收入 (Non-NII) 同比增长14.3%，扭转了第一季度的跌势，达到3.2458亿令吉，而2024年上半年为2.842亿令吉。虽然手续费和佣金收入依然疲软，同比下降18.4%，但 Affin 银行报告的金融工具净收益 (+38.0% 同比) 以及外汇及其他收入 (+67.6% 同比) 较高。这有助于缓冲手续费收入的下降。同时，整体手续费收入下降是由于手续费和佣金 (-32.0% 同比)、股票经纪 (-17.6% 同比) 和财富管理 (-2.2% 同比) 的贡献减少。然而，咨询费 (+24.7% 同比) 有所改善。
- 运营开支环比增长10.8%，同比增长7.0%。年度来看，人事成本和设立费用分别增长了5.4%和13.1%。一般及行政开支也增长了13.1%。同时，推广及营销相关开支同比下降19.9%。由于正向剪刀差 (positive JAWs)，成本收入比从2024年上半年的74.7%改善至2025年上半年的68.9%。
- 减值损失拨备从2024年上半年净回拨3070万令吉增加到4950万令吉。上半年总信用成本正常化为21个基点。总减值贷款比率 (GIL) 保持稳定在1.83%，而2025年第一季度为1.84%。环比来看，GIL 比率的改善是由于社区 (-1个基点) 和企业银行 (-28个基点) 投资组合的改善。管理层指出，抵押贷款的 GIL 在经历一些压力后略有改善。
股本信息 (Share Information)
| Bloomberg Code | ABANK MK |
|---|---|
| 股票代码 (Stock Code) | 5185 |
| 上市地 (Listing) | Main Market |
| 股本 (百万股) (Share Cap (mn)) | 2538.8 |
| 市值 (百万令吉) (Market Cap (RMmn)) | 6081.2 |
| 52周高/低 (令吉) (52-wk Hi/Lo (RM)) | 3.249/2.207 |
| 12个月平均日交易量 (‘000股) (12-mth Avg Daily Vol (‘000 shrs)) | 1757.6 |
| 预计自由流通量 (%) (Estimated Free Float (%)) | 22.9 |
| Beta | 0.9 |
主要股东 (%) (Major Shareholders (%))
| SG ASSETFIN | – 26.4 |
| BEA | – 23.9 |
| LTAT | – 22.0 |
预测修订 (Forecast Revision)
| 2025财年 (FY25) | 2026财年 (FY26) | |
|---|---|---|
| 预测修订 (%) (Forecast Revision (%)) | ||
| 净利润 (百万令吉) (Net profit (RMmn)) | 534.2 | 577.5 |
| 共识 (Consensus) | 570.0 | 666.7 |
| TA’s / 共识 (%) (TA’s / Consensus (%)) | 93.7 | 86.6 |
| 先前评级 (Previous Rating) | 买入 (维持) (Buy (maintained)) | |
| 共识目标价 (令吉) (Consensus TP (RM)) | 2.74 |
财务指标 (Financial Indicators)
| 2025财年 (FY25) | 2026财年 (FY26) | |
|---|---|---|
| 股本回报率 (%) (ROE (%)) | 4.7 | 5.3 |
| 资产回报率 (%) (ROA (%)) | 0.5 | 0.5 |
| 成本收入比 (%) (CTI Ratio (%)) | 71.6 | 69.5 |
| 总减值贷款比率 (%) (GIL Ratio (%)) | 1.7 | 1.7 |
| 每股账面价值 (令吉) (BV/ Share (RM)) | 4.5 | 4.3 |
| 市净率 (x) (Price/ BV (x)) | 0.5 | 0.6 |
评分卡 (Scorecard)
| 财年占比 (%) (% of FY) | ||
|---|---|---|
| 对比TA (vs. TA) | 50.0 | Within |
| 对比共识 (vs. Consensus) | 47.0 | Within |
股价表现 (%) (Share Performance (%))
| 股价变化 (Price Change) | ABANK | FBM KLCI |
|---|---|---|
| 1个月 (1 mth) | (9.4) | 3.3 |
| 3个月 (3 mth) | (10.1) | 0.2 |
| 6个月 (6 mth) | (8.2) | (1.0) |
| 12个月 (12 mth) | (18.5) | (2.3) |
来源: Bloomberg
回顾 (Review) – 续
- 上一季度。同时，企业银行的 GIL 比率环比恶化至3.18%，而2024财年第四季度为3.06%。贷款损失覆盖率从2024财年第四季度的83.7%下滑至80.4%。
- 此外，集团的 CET1 和总资本比率同比分别增长至13.4%和17.2%。
影响 (Impact)
- 对我们的盈利预测没有改变。
展望 (Outlook)
- Affin Bank 在2025财年上半年表现出色，但业绩仍低于管理层的全年目标。在简报中，管理层表示更新的指导可能会偏向下行。我们预计贷款增长目标将从之前的12%调整为更接近我们预测的8%。
- 尽管如此，管理层指出该银行上半年的贷款储备健康，达到130亿令吉，管理层强调，虽然某些交易因市场波动而推迟，但潜在需求趋势保持不变。企业银行已成为关键的增长动力，贷款同比增长两位数。这种势头预计将支持未来几个季度的净利息收益率 (NIM) 改善，得益于庞大贷款储备带来的战略性交叉销售机会。
- 其他运营目标大致按计划进行，净利息收益率有望实现2025财年指导的10个基点提升至1.55%。Affin 银行上半年实现了8个基点的改善，但我们预计第三季度将出现小幅回调，这是由于近期隔夜政策利率 (OPR) 下调和高成本定期存款激增所致，我们认为这很可能是由社区银行的存款迁移造成的。
- 尽管如此，CASA 增长依然健康，得益于企业和公司银行业务的强劲流入，特别是通过工资关联解决方案。我们相信近期推出的 AffinAlways X 将继续成为重振零售 CASA 势头的关键杠杆。自推出以来，其快速采用为银行提供了高参与度的数字渠道，以深化客户关系并交叉销售产品。我们认为 CASA 业务在中期内有恢复空间，有助于缓解融资成本压力。
- 资产质量保持大致稳定，但我们认为管理层有提升贷款损失覆盖率至接近100%的空间。我们还预计当前总信用成本指导的12个基点将进行修订。管理层指出，本季度第二阶段贷款略有增加，主要由股市波动驱动，而此前抵押贷款的第二阶段压力已趋于稳定。
- 在其他发展方面，Affin 首次发行3亿美元高级无抵押票据受到强劲需求，超额认购3.5倍，凸显了投资者对银行信用状况的信心。管理层认为这是利用更具成本效益的美元融资和根据 AX28 增长战略寻求选择性跨境融资机会的关键推动因素。
估值 (Valuation)
- 我们维持目标价 RM3.03。我们的估值是基于戈登增长模型 (Gordon Growth Model) 得出的约0.7倍隐含市净率 (PBV)。我们维持对该股票的买入评级。
表1：盈利摘要 (百万令吉) (Table 1: Earnings Summary (RMmn))
| 财年末 (FYE Dec) | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利息收入 (Net interest income) | 782.9 | 826.4 | 967.9 | 1019.3 | 1080.2 |
| 非利息收入 (Non-interest income) | 607.3 | 652.2 | 727.6 | 811.8 | 905.8 |
| 伊斯兰银行业务 (Islamic Banking) | 595.6 | 691.1 | 774.1 | 867.0 | 971.0 |
| 总运营收入 (Total operating income) | 1985.8 | 2169.7 | 2469.6 | 2698.1 | 2957.0 |
| 税前拨备前利润 (Pre-provisioning profit) | 564.6 | 501.6 | 701.4 | 823.8 | 970.3 |
| 税前利润 (Pretax profit) | 522.9 | 707.7 | 703.0 | 759.9 | 830.9 |
| 核心净利润 (Core net profit) | 402.2 | 509.7 | 534.2 | 577.5 | 631.5 |
| 报告净利润 (Reported net profit) | 402.2 | 509.7 | 534.2 | 577.5 | 631.5 |
| 每股收益 (仙) (EPS (sen)) | 15.9 | 20.1 | 21.1 | 22.8 | 24.9 |
| 每股收益增长 (%) (EPS growth (%)) | (36.2) | 26.7 | 4.8 | 8.1 | 9.3 |
| 总股息 (仙) (Gross div (sen)) | 8.0 | n.a. | 8.0 | 8.0 | 8.0 |
| 股息收益率 (%) (Div yield (%)) | 3.3 | n.a. | 3.3 | 3.3 | 3.3 |
表2：2025财年第二季度业绩分析 (百万令吉) (Table 2: 2QFY25 Results Analysis (RMmn))
| 财年截止12月31日 (FYE 31 Dec) | 2024年第二季度 (2QFY24) | 2025年第一季度 (1QFY25) | 2025年第二季度 (2QFY25) | 环比 (QoQ) | 同比 (YoY) | 年初至今 (YTD FY24) | 年初至今 (YTD FY25) | 同比 (YoY) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净利息收入 (Net interest income) | 192.4 | 206.0 | 212.8 | 3.3 | 10.6 | 386.0 | 418.8 | 8.5 |
| 伊斯兰银行业务收入 (Income from Islamic Banking business) | 160.8 | 197.8 | 218.9 | 10.7 | 36.1 | 329.1 | 416.6 | 26.6 |
| 非利息收入 (Non-interest income) | 141.6 | 140.1 | 184.7 | 31.8 | 30.4 | 284.1 | 324.8 | 14.3 |
| 总收入 (Total income) | 494.8 | 543.9 | 616.3 | 13.3 | 24.6 | 999.3 | 1,160.2 | 16.1 |
| 运营开支 (Operating expenses) | (367.8) | (379.1) | (420.1) | 10.8 | 14.2 | (746.7) | (799.1) | 7.0 |
| 运营利润 (Operating profit) | 127.0 | 164.9 | 196.2 | 19.0 | 54.5 | 252.6 | 361.1 | 43.0 |
| 税前利润 (PBT) | 150.8 | 178.2 | 179.8 | 0.9 | 19.2 | 295.7 | 358.0 | 21.0 |
| 报告税后利润 (Reported profit after tax) | 118.6 | 124.1 | 143.5 | 15.6 | 21.0 | 228.8 | 267.6 | 17.0 |
| 每股收益 (仙) (EPS (sen)) | 4.7 | 4.9 | 5.7 | 15.6 | 21.0 | 9.0 | 10.6 | 17.0 |
行业推荐指南 (Sector Recommendation Guideline)
- 增持 (OVERWEIGHT): 根据我们覆盖范围内的行业，其总回报超过12%。
- 中性 (NEUTRAL): 根据我们覆盖范围内的行业，其总回报在7%到12%之间。
- 减持 (UNDERWEIGHT): 根据我们覆盖范围内的行业，其总回报低于7%。
股票推荐指南 (Stock Recommendation Guideline)
- 买入 (BUY): 股票总回报超过12%。
- 持有 (HOLD): 股票总回报在7%到12%之间。
- 卖出 (SELL): 股票总回报低于7%。
- 未评级 (Not Rated): 该公司不在我们的覆盖范围内。本报告仅供参考。
股票总回报 包括预期股价升值、ESG 评级调整和总股息。如果使用股息折现模型估值以避免重复计算，则总股息不计入总回报。
行业总回报 是行业内股票总回报的市值加权平均值。
ESG 评分与指南 (ESG Scoring & Guideline)
备注 (Remark) – 环境 (Environmental)
Affin 在改善其环境举措方面取得了进展。其长期目标包括承诺到2050年实现净零碳排放。2024年，集团运营排放量较2022年基线减少38.3%。这一成就超越了2030年设定的中期目标，即到2030年将运营排放量减少30%。2024年，Affin 测量并报告了其范围3排放量，并已开始报告废物管理活动。集团的绿色融资组合在2024年达到其贷款组合总额的10.56%，超出了其2024年10%的内部目标，并较2023财年的8.6%有了显著增长。
备注 (Remark) – 社会 (Social)
为支持本地企业，该银行将其IT采购的92%分配给本地供应商，高于2020年的82%。2022财年，女性占 Alliance 员工的61%，约54%担任中层管理职位。然而，只有34%的高级管理职位由女性担任。2021年，Affin 为企业社会责任计划贡献了超过360万令吉。除了参与Soup Kitchen活动外，该组织还募集资金并向各种福利院捐款，支持了各种Covid-19救济举措，并推出了许多健康意识活动和宣传。
备注 (Remark) – 治理 (Governance)
该银行致力于实施并实现卓越的公司治理标准。Affin 因其成就荣获了 Minority Shareholders Watch Group – ASEAN Corporate Governance Awards 2020 的公司治理卓越奖。该银行于2021年启动了五年期 ESG 路线图和四个重点领域，旨在将 ESG 实践整合并推广到其业务运营中。董事会中约78%的董事是独立董事。
免责声明 (Disclaimer)
本报告中的信息来源于我们认为可靠的来源。其准确性及/或完整性不作保证，意见可能随时更改，恕不另行通知。本报告仅供参考，不应视为合同的要约。我们对因使用本文件而产生的任何直接或间接损失不承担任何责任。我们、我们的联营公司、董事、员工可能对本报告中提及的证券和/或公司拥有权益。
截至2025年8月18日星期一，本报告的分析师 Wong Li Hsia 对本报告中涉及的证券没有以下权益：
(a) 无
Kaladher Govindan – 研究主管 (Head of Research)
TA SECURITIES HOLDINGS BERHAD 197301001467 (14948-M)
A Participating Organisation of Bursa Malaysia Securities Berhad
Menara TA One | 22 Jalan P. Ramlee | 50250 Kuala Lumpur | Malaysia | 电话: 603 – 2072 1277 | 传真: 603 – 2032 5048
www.ta.com.my
第1页，共4页 (Page 1 of 4)
第2页，共4页 (Page 2 of 4)
第3页，共4页 (Page 3 of 4)
第4页，共4页 (Page 4 of 4)
